넥스트 테슬라를 찾아라 -현직 1등 펀드매니저의 미국 구조적 성장주 투자 로드맵- (2021.4)

변치 않는 승자, 미국의 ‘구조적 성장’ 사이클에 올라타라
‘숲’과 ‘나무’를 아우르는 명쾌하고 구체적인 투자 로드맵

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“기존의 승자이고 여전히 승리할 주식은 미국의 구조적 성장주”라고 주장하는 책. 2020년 글로벌 자산배분 등 국내 4개 부문 펀드 투자수익률 1위를 기록한 현직 펀드매니저가 미국의 ‘구조적 성장주’에 투자해야 하는 이유를 설명한다. 이어 장기 투자 관점에서 주목할 만한 성장주 65종목, 배당 성장주 15종목, 성장 테마 ETF 20종목을 집중 분석한다.

구조적 성장주는 ‘경기 변동과 관계없이 장기적으로 지속 가능한 성장을 해나갈 기업’(골드만삭스)으로 정의된다. 혁신으로 판을 새로 짜고, 경제적 해자로 바꾼 판을 주름잡는 기업이다. 현시대의 구조적 성장주는 4차 산업혁명과 디지털 경제의 주역이고, MZ 세대 소비를 선도하고 있다. 코로나19 팬데믹으로 4차 산업혁명의 변화는 더욱 가속화되었고 이들 구조적 성장주의 가치는 큰 폭으로 상승했다. 이제 투자자들은 ‘넥스트 테슬라’, ‘넥스트 아마존’이 어디에서 나올 것인지에 관심을 집중하고 있다.

《넥스트 테슬라를 찾아라》는 차세대 구조적 성장주를 찾는 데 꼭 필요한 로드맵을 제시한다. 로드맵은 디지털 인프라와 하드웨어 중심의 업스트림(upstream), 소프트웨어와 플랫폼 중심의 미드스트림(midstream), 최종 소비재 중심의 다운스트림(downstream)이라는 세 영역으로 구분했다. 이를 바탕으로 대표적 성장주 100종목을 제시한 이 책은 미국 주식시장의 ‘숲’과 ‘나무’를 동시에 아울렀다는 점에서 돋보인다.

공저자 홍성철 마이다스에셋자산운용 주식운용본부장은 국내를 포함한 글로벌 시장에서 주식, 채권, ETF 등 다양한 투자 자산 운용 노하우를 갖춘 글로벌 투자 전문가다. 2020년에는 대형 기관 성장·배당형뿐 아니라 공모펀드 시장의 국내 롱숏(시장중립), 글로벌자산배분(인컴) 유형에서 최상위 성과를 올렸다. 앞서 2017년 국내 배당형, 2019년 대형 연기금 성장형 분야에서도 업계 최상위 성과를 달성했다.

“시간은 구조적 성장주의 편”
현직 1등 전문가가 알려주는 미국 주식 투자, ‘어떻게?’ ‘무엇을?’

서학개미가 미국 주식시장으로 간 선택은 적절했다. 현시대 가장 성공한 투자자인 워런 버핏도 자신의 성공적인 투자는 장기간 견조한 성장을 기록해온 미국 시장이 있었기에 가능했다고 말했다. 문제는 방대한 미국 주식시장에 어떻게 접근할 것인가다. 국내 투자자의 높은 관심에 부응해 미국 주식 투자에 대한 책이 속속 나왔지만, 뛰어난 투자 성과를 올린 현직 전문가가 ‘어떻게’와 ‘무엇을’을 명쾌하고 구체적으로 제시한 책은 없었다.

이 책 《넥스트 테슬라를 찾아라》는 이런 측면에서 미국 주식시장에 투자하고 있거나 관심을 두고 있는 독자의 정보 갈증을 해소해준다. 우선 두 저자는 글로벌 펀드를 운용하면서 미국 주식시장에 대한 견조한 성과를 기록해왔다. 그리고 투자 현장에서 치열한 의사결정과 성패를 통해 얻은 통찰력을 바탕으로 ‘구조적 성장주’라는 투자의 키워드를 도출했다. 이 키워드에 따라 투자 로드맵을 작성한 뒤, ‘넥스트 테슬라’라는 관점에서 살펴볼 100개 종목을 제시했다. 이처럼 미국 주식시장의 ‘숲’과 ‘나무’를 동시에 아울렀다는 점에서 이 책은 돋보인다.

공저자 홍성철 마이다스에셋자산운용 주식운용본부장은 국내를 포함한 글로벌 시장에서 주식, 채권, 상장지수펀드(ETF) 등 다양한 투자 자산 운용 노하우를 갖춘 글로벌 투자 전문가다. 시차의 제약 등으로 국내에서 한국과 미국 시장을 동시에 운용하는 매니저는 매우 드물지만, 홍 본부장은 2020년 대형 기관 성장?배당형뿐 아니라 공모펀드 시장의 국내 롱숏(시장중립), 글로벌자산배분(인컴) 유형에서 최상위(1등) 성과를 올렸다. 앞서 2017년 국내 배당형, 2019년 대형 연기금 성장형 분야에서도 업계 최상위 성과를 달성했다. 함께 책을 쓴 김지민 매니저는 미국 달러 자산에 주로 투자하는 글로벌 멀티에셋 펀드를 운용 중이다.

구조적 성장주, 장기 성공 투자의 키워드

구조적 성장주란 무엇인가? ‘경제 상황과 관계없이 장기적으로 지속 가능한 성장을 해나갈 기업’으로 정의한다. 구조적 성장주의 공통 키워드는 혁신을 통한 경쟁우위(경제적 해자)와 비즈니스 확장성, 장기간 고성장 등이다. 현시대에 이들 키워드를 확보한 기업 다수의 또 다른 특징은 4차 산업혁명의 주역으로 디지털 경제를 선도하고 있다는 점이다. 4차 산업혁명으로 불리는 혁신과 성장을 견인하는 패러다임의 변화는 코로나19 팬데믹으로 더욱 가속화되었다.

구조적 성장주의 대표 기업은 이른바 FAAMG(Facebook, Apple, Amazon, Microsoft, Google)이다. 이들 기업은 지난 10여 년 동안 미국 시장에서 혁신을 통한 경쟁우위와 비즈니스 확장성으로 장기간 고성장을 지속해왔다. FAAMG의 매출성장률은 2009년 이후 연평균 20%로, 같은 기간 S&P500 기업의 4%를 크게 상회한다. 2020년 가장 화제가 된 미국의 전기자동차 제조사 테슬라 역시 친환경 자동차, 더 크게는 모빌리티 산업에서 혁신을 통한 새로운 경제적 해자를 만들어내며 본격적인 장기 성장 궤도에 진입한 구조적 성장주로 분류된다.

넥스트 테슬라는 어떤 분야에서 나올까? 골드만삭스는 차세대 FAAMG가 될 수 있어서 주목해야 할 구조적 성장의 테마로 ‘의료 전산화, 비즈니스의 디지털화, 업무흐름 자동화, 전자상거래와 디지털 결제, 생명과학의 발달’을 꼽았다. 저자들은 “이들 테마는 4차 산업혁명에 기반한 디지털 경제의 발전과 기술의 대중화, 인구학적 변화로 이미 우리 삶에 깊숙이 침투해 있으며 장기 성장의 가시성이 높다”라고 설명한다. 그러고 나서 앞으로 지속해서 관심을 기울일 구조적 성장의 핵심 두 축을 ‘4차 산업혁명 및 디지털 경제’와 ‘MZ 세대 소비’로 꼽았다. 이를 기반으로 구조적 성장에 부합하는 기업의 조건을 세 가지 들었다. 첫째, 파괴적 혁신을 통해 디지털 생태계 내에서 중장기 성장성이 담보된 기업이다. 둘째, 코로나19발 실물 경기의 충격으로 성장 궤도에서 일시적으로 이탈했으나 향후 다시 성장의 본궤도에 빠르게 회귀할 수 있는 기업이다. 셋째, 외부 충격이나 산업의 경쟁 심화 속에서도 안정적으로 성장을 영위할 수 있는 경제적 해자를 보유한 기업이다.

넥스트 테슬라를 찾아 나설 로드맵

이 책은 상기 두 축을 중심으로 주요 산업을 디지털 인프라와 하드웨어 중심의 업스트림(upstream), 소프트웨어와 플랫폼 중심의 미드스트림(midstream), 최종 소비재 중심의 다운스트림(downstream)으로 구분하고, 구조적 성장주 투자 로드맵을 제시한다. 나아가 해당 로드맵 내 대표 기업과 장기 투자 관점에서 주목해야 할 핵심 종목 중심으로 소개한다.

업스트림의 메인 테마인 디지털 인프라는 디지털 경제의 하부 구조와 기반을 형성하는 제도?시설과 장비로서 경제의 디지털 전환과 성장을 촉진하는 지렛대 역할을 한다. 여기에는 인프라의 기초 소재가 되는 IT 하드웨어?디바이스부터 연결성, 저장 장치 및 프로세싱, 전 세계적인 당위성을 통해 구조적으로 성장할 수밖에 없는 친환경(신재생)에너지, 모빌리티 비즈니스 등이 핵심이다.

미드스트림인 소프트웨어?플랫폼에서는 네트워크 관리와 클라우드 컴퓨팅, 사이버 보안, 온라인 유통, 핀테크, 원격 비즈니스, 디지털 전환 등 디지털 인프라를 보완하고 기업과 기업, 기업과 소비자를 연결하는 소프트웨어 및 플랫폼 비즈니스와 서비스에 초점을 맞췄다.
소비재 중심의 다운스트림에서는 현재 주력 소비층인 MZ 세대를 중심으로 구조적으로 성장하고 있는 소비재, 새롭게 떠오르는 서비스와 헬스케어 등 관련 대표 업종과 기업을 선정했다.

이 로드맵을 바탕으로 대표적인 구조적 성장 테마 100종목을 분석했다. 여기서는 구조적 성장주 65종목과 배당 성장주 15종목이 핵심이다. 배당 성장주는 구조적 성장과 함께 배당이 꾸준히 증가할 수 있는 후보군이다. 구조적 성장 로드맵에 부합하는 테마형 및 액티브 ETF 20종목도 함께 담았다.

성장주 차별화, 시간은 구조적 성장주의 편

2020년 주식시장의 핵심 키워드가 코로나19와 언택트였다면, 2021년은 백신과 우리 삶(경기)의 정상화가 주요 키워드가 될 것이다. 침체 이후 회복 초기에는 성장의 희소성으로 성장주의 프리미엄이 더 높아진다. 이때 주식시장 상승은 기업 실적보다는 밸류에이션 확장으로 설명된다. 반면 회복이 어느 정도 진행되고 경기가 정상화되는 가운데 경기 확장 사이클에 진입하면, 성장은 흔해지고 기업의 실적이 더욱 중요해진다. 그리고 경기에 민감한 업종과 기업이 다시금 주목받는다.

저자들은 “2020년 전통적인 밸류에이션 기법으로는 설명하기 어려워 주가꿈비율이 등장할 정도로 강한 상승을 이어온 많은 혁신 기업은 본격적인 성장기의 초입에서 앞으로 탄탄한 구조적 성장을 이어갈 수 있을지, 현재의 높은 기업 가치가 합당한지 검증받아야 할 시기가 다가오고 있다”고 내다본다. 2021년 성장주의 차별화 핵심 요인으로는 구조적 성장, 그리고 기업 가치(주가)에 부합하는 성과(실적)를 꼽는다. 여전히 성장의 가치가 높아질 수 있고, 새로운 성장을 창출할 수 있으며, 경기 정상화와 함께 성장의 본궤도로 회귀할 수 있는 산업과 기업에 더욱 주목해야 할 것이라고 말한다. 만약 성장이 정체되고 실적으로 검증받지 못한다면 기업의 높은 가치는 유지되기 어렵다. 반면 여전히 견조한 성장의 가치를 보여준다면, 경기 변곡점에서 단기적으로는 흔들릴 수 있어도 장기적으로는 기업 가치가 우상향할 것이다.

미국 시장과 대표적인 성장 기업들은 그 가치에 프리미엄이 존재해왔기에 고평가라는 인식이 강하다. 이에 대해 두 저자는 “주식시장의 역사만큼이나 많은 글로벌 혁신 기업이 미국에서 탄생해왔고 오랜 기간 강력한 구조적인 성장을 만들어낸 성공 경험이 풍부하기에, 비싸지만 장기적으로 충분히 지불할 만한 가치가 있다고 생각한다”라고 말한다.

홍성철 본부장은 “현직 펀드매니저로서 고객 한 분 한 분의 자산을 운용한다는 책임감을 가장 중요한 가치로 생각해온 것처럼, 주식 투자가 본격적으로 대중화되는 이 시점에 나의 가족이자 친구, 지인이기도 한 개인 투자자들께 조금이나마 도움이 될 수 있는 투자의 원칙과 아이디어를 전하고 싶었다”라고 책을 쓴 동기를 설명했다.  

홍성철
마이다스에셋자산운용 주식운용본부장. 토러스투자자문, 하나ubs자산운용 등을 거쳤고 국내 연기금을 포함한 대형 기관 자금과 배당형, 롱숏펀드, 미국 달러 자산에 주로 투자하는 글로벌 멀티에셋 펀드를 운용하고 있다. 2017년 국내 배당형, 2019년 대형 연기금 및 보험사 등 기관 성장형 분야에서 업계 최상위 성과를 달성했고, 2020년에도 대형 기관 성장·배당형뿐 아니라 공모펀드 시장에서 국내 롱숏(시장중립), 글로벌자산배분(인컴) 유형에서 최상위(1등) 성과를 달성했다. 국내를 포함한 글로벌 시장에서 주식, 채권, ETF 등 다양한 투자 자산 운용 노하우를 갖춘 글로벌 투자 전문가다.

김지민
서울대 통계학과를 졸업했다. 브레인자산운용을 거쳐 현재 마이다스에셋자산운용에서 미국 달러 자산에 주로 투자하는 글로벌 멀티에셋 펀드를 운용하고 있다.

프롤로그 _ 투자 대중화 시대, 우리가 주목해야 할 가치는 무엇인가

1부. 구조적 성장주에 투자하라

1장. 꿈에 투자하는 시장
 구조적 성장주란 혁신, 경쟁우위, 고성장이 키워드
 주가꿈비율(PDR)의 등장
 애플의 성공, 테슬라의 꿈
 뉴 노멀 시대, 금융자산의 가격 상승은 현재진행형
 탄탄한 시장 미국, 어려운 시장 한국

2장. 미국 투자의 당위성과 변치 않는 승자
 기축통화국이라는 넘볼 수 없는 화폐적 지위
 연준이라는 강력한 소방수 보유
 글로벌 1위 소비국의 위상
 주주 친화적인 기업들
 우월한 승자의 가치
4차 산업혁명 주도 국가

3장. 성장이 희귀해진 시대, 구조적 성장을 말하다
 시간은 주식의 편
 희소해진 성장, 성장주의 프리미엄
 과거 200년, 승자는 시대의 성장주
 구조적 성장주: 내러티브 & 넘버스
 아마존의 내러티브 & 넘버스
 구조적 성장주의 핵심 무기: 경제적 해자와 파괴적 혁신
 가치투자에도 구조적 성장이 중요하다
‘성장’의 핵심, 3가지 테마를 논하다

2부. 구조적 성장, 3가지 테마를 말하다

4장. 테마 1. 구조적 성장주
 디지털 경제가 미국 GDP 성장에 약 25% 기여
 디지털 경제가 ‘수확 체증’을 누리는 네 가지 요인
 플랫폼 비즈니스, 네트워크 효과로 확장세 가속
 유형자산보다 무형자산 기반이 특징
 미국 중심의 글로벌 IT 기업이 디지털 경제 주도
4차 산업혁명, 고도화·대중화 2단계 돌입
AI, 빅데이터 등이 구조적 성장의 엔진
 디지털 네이티브, MZ 세대 소비
 구조적 성장주 투자 로드맵
 구조적 성장주 65종

5장. 테마 2. 배당 성장주
 배당 성장주는 고배당주보다 높은 장기 성과 보유
 코로나19 이후 배당 성장주 더욱 차별화
 구조적 성장 + 배당 성장주 = 구조적 배당 성장주
 고배당주는 성장보다 안정성 등 기준으로 선정
 배당 성장주 15종목

6장. 테마 3. 성장하는 금융상품, ETF
 ETF가 다양해지면서 비중도 확대
ETF의 성장과 향후 잠재력엔 이유가 있다
 액티브 ETF와 테마형 ETF 등장
 구조적 성장 테마 ETF에 주목
ETF 20종목

3부. 2021년 전망과 미국 투자의 기초

7장. 글로벌 투자은행들의 2021년 미국 경제·주식시장 전망
 골드만삭스
JP모간
 모건스탠리

8장. 2021년 주요 IPO

 9장. 미국 주식 투자 기본 정보