복잡계 세상에서의 투자-지금껏 설명하지 못한 투자의 신세계-(2021.9)

“확률과 우연이 지배하는 새로운 세계에서 투자하는 법”

우리는 복잡계를 알고, 이해하고, 활용해야 한다!

그동안 우리는 투자에 있어 불확실성을 제거하고 확실함을 찾는 것을 공식으로 여겼다. 펀더멘털을 분석하여 좋은 기업을 찾아내고, 장기 보유하면 투자의 결실을 얻는다는 진리 말이다. 하지만 최근에 실적이 개선되었음에도 움직이지 않는 기업의 주가들, 화폐로 통용되지 않음에도 급등락을 반복한 비트코인, 매출이 적음에도 높은 밸류에이션을 평가받는 기업 등 기존의 상식으로는 해석할 수 없는 일들이 투자의 세계에서 벌어지고 있다.

이는 경제의 논리로만 경제를 해석하려 했기에 벌어지는 오류들이다. 앞으로 펼쳐질 세계는 하나의 현상에 하나의 원인만이 존재하지 않는다. 경제 현상에도 경제 외 정치, 과학, 문화, 사회 등의 요소가 복합적으로 작용하여 누구도 예측하지 못하는 새로운 결과물이 탄생할 수 있다. 이렇게 불확실성과 우연이 보편화되는 새로운 세계를 우리는 복잡계라고 부른다.

복잡계는 현재 전 세계에서 다양한 분야를 통해 연구되고 있지만 아직 국내에서는 발전이 미미하고, 특히 투자와 접목하여 설명한 사례는 거의 없었다. 타이거자산운용 오종태 투자전략 이사는 국내 금융업계에서는 복잡계를 다룬 첫 인물로 알려져 있다. 신영증권, 크레디트 스위스, 한국투자증권을 거치며 특유의 날카로운 시각과 판단력으로 업계 ‘톱레벨’ 수준의 수익 창출력을 보여주고 있는 그는 많은 사람들이 복잡계를 알고, 이를 투자에 적용했으면 하는 바람으로 이 책을 집필했다. 우리는 복잡계를 절대 피할 수 없다. 그렇기에 새로운 투자 세계에서 살아남기 위해서는 복잡계를 제대로 알아야 한다.

“경제, 과학, 정치를 아우르는 놀라운 통찰”

다면적 사고, 지혜와 통찰로 복잡계에서 살아남는 법

복잡계에서 살아남기 위해서는 단순히 아는 것만으로는 부족하다. 복잡계는 여러 가지 요소에 의해 만들어지며, 이 상황을 이해하기 위해서는 여러 분야의 지식과 열린 사고 체계가 필요하다. 즉, 생각 구조를 완전히 바꾸어야만 새로운 세상을 이해할 수 있는 것이다.

이를 위해 저자는 중세부터 산업혁명, 그리고 지금까지 흘러온 흐름을 통해 복잡계를 다양한 근거로 설득력 있게 전달한다. 투자의 세계에 가장 큰 영향력을 주는 정치, 경제, 과학의 관점으로 구분해 정치(=종교)의 비중이 높았던 중세, 경제의 발전을 이룩한 산업혁명, 그리고 지금 모든 요소가 혼합된 지금의 복잡계까지의 일련의 과정을 독자들에게 설명한다.

최근 고전물리학에서 양자물리학으로 바뀌는 과학의 관점은 우리가 그동안 알고 있던 사고 체계를 무너뜨리는 큰 변화로 복잡계를 만드는 주요 근거이다. 삶에 근거가 되는 학문이 바뀌면 이를 토대로 한 모든 것들이 재검토되어야 하지만 우리는 익숙함을 벗어나는 것을 두려워하기에 쉽게 접근하지 못한다. 복잡계는 이러한 어려움을 이겨내야 이해할 수 있다. 이 책은 우리가 지금 복잡계를 살고 있다는 것과 이를 만든 요소들, 그리고 미래에 펼쳐질 새로운 세상에 대해 통찰력을 얻을 수 있게 돕는다. 투자를 하지 않는 사람에게도 투자를 포함한 세상의 새로운 구조에 대해 생각해볼 수 있는 질문을 던지는 책이다.

“금융시장을 바꾸는 새로운 패러다임”

연준 전 의장 앨런 그리스펀이 주목한 격변의 이론

2011년 연준 전 의장 앨런 그리스펀은 한 기고문을 통해 복잡계로 바라보는 투자의 세계에 대해 이렇게 설명했다. “복잡계의 불확실성을 고려하지 않고 시장을 바라본다는 것은 폭풍이나 가뭄을 제외하고 날씨를 분석한다는 말과 같다.” 이는 복잡계를 알지 못한 채로 투자의 세상을 이해하는 것은 불가능하다는 뜻이다. 과거의 근거로는 새로운 세상을 이해할 수 없음을 우리는 인지해야 한다.

오종태 이사는 단순계가 하나의 흐름으로 흘러가는 강이었다면 복잡계는 여러 가지 요소가 뒤섞여 어떤 방향으로 흐를지 예측할 수 없는 바다라고 말한다. 그리고 한 번 바다로 들어간 우리는 다시는 강으로 돌아갈 수 없다. 그렇기에 앞으로 예측불가의 투자의 바다에서 위험을 배제한다는 생각은 버려야 한다. 펀더멘털을 분석해서 안전한 기업에 오래 투자하는 것이 그동안 투자의 정설이었다면 앞으로의 복잡계에서 위험은 늘 존재하는 것이고, 우리는 투자 방향을 세울 때 이러한 위험을 무조건 고려해야 한다.

왜 우리가 투자에 있어서 불확실성에 익숙해져야 하는지, 그리고 이를 어떻게 투자에 활용해야 하는지를 오종태 이사는 다양한 관점을 근거로 들어 설득력 있게 전달한다. 복잡계의 시각에 따라 달라질 현재의 금리, 경제 구조의 변화를 설명하고 앞으로 투자할 때 중요한 변수가 될 요소들(펀더멘털, 유동성, 센티멘트)을 풀어내어 새로운 세상을 살아갈 투자자들에게 통찰력을 제공할 것이다. 이 책을 읽기 전과 후 세상을 바라보는 관점이 완전히 바뀔 것이다.

저자 : 오종태

현 타이거자산운용 투자전략 이사. 중앙대학교 경제학과 졸업 후 신영증권, 크레디트 스위스Credit Suisse, 한국투자증권에서 채권, 금융상품, 주식 분야의 영업과 운용을 담당했다. 2020년부터 타이거자산운용의 투자전략 이사로 재직하며 특유의 날카로운 시각과 판단력으로 업계 ‘톱레벨’ 수준의 수익 창출력을 보여주고 있다. 그 결과 운용자산규모를 1년 만에 3000억에서 7000억으로 키우며 업계에 파란을 일으키기도 했다(2021년 7월 기준). 오래전부터 업계에서는 암암리에 투자의 숨은 고수로 불렸지만, 미디어 출연과 저술 활동은 전무했다. 그러던 중 2021년 4월 「삼프로TV」 심층 인터뷰에 출연하며 자신만의 투자 관점인 ‘복잡계 투자’에 대해 설명했고, 구독자들로부터 “역대급 강의”라는 압도적 찬사를 받았다.

저자의 말 점점 더 복잡해지는 삶과 투자에 대해 이야기해봅시다

1부 영원히 변화하는 세계

수용하기 벅찬 변화의 가속

지식이 지식의 근거가 되는 세상의 종말

명료함의 독에 빠지지 말자

변화하지 않는 삶은 이제 존재하지 않는다

삶의 방식과 사고 구조의 대전환이 필요하다

변화의 폭을 넓히고 싶다면?

세상을 복잡계로 바라보는 인디언처럼

단순계와 복잡계

탐구가 중요한 단순계, 변화가 중요한 복잡계

절대 진리가 발전시킨 서양의 단순계

복잡계 세상을 이해하는 데 동양이 서양보다 유리하다?

복잡계를 이해하려는 서양의 시도들

우연을 다루다

합리화의 수단으로 사용된 우연

우연을 예측하는 것은 가능할까?

앞으로의 우연에 대처할 우리의 자세

복잡계에 단순계를 적용하는 지금의 현실

외부가 아닌 내부에 집중하라

복잡계 선두에 설 저력이 충분한 대한민국

단순계에서 복잡계 사고 구조로 바꾸려면?

복잡계의 이해 방식을 받아들이는 삶

멀티 & 메타, 멀티 vs. 메타

공존하면서도 대치하는 멀티와 메타

포함되면서도 분리되는 멀티, 경계가 없는 메타

스스로 모든 것을 만드는 메타버스의 탄생

과학 기술이 만드는 메타 세계

각개전투는 그만, 협동을 통해 시너지를 낸다

경제학적 관점보다 생태학적 관점이 주목받는 시대가 온다

투자 vs. 투기

함께하는 Nom, 활용하는 Nom, 사기 치는 Nom

투자는 제로섬이 아닌 윈-윈 게임이다

하나만 선택할 이유는 없다

2부 복잡계의 탄생과 지금, 복잡계를 이해하는 법

이해의 구조를 이해하는 법

데이터, 정보, 지식, 지혜, 직관의 이해 과정

틀리지도 못하는 삶에서 벗어나자

지혜로운 사람은 ‘내가 모른다’는 사실을 늘 인지한다

생각은 우리의 몸도 바꾼다

인간은 불확실한 정보를 가지고도 결론을 내릴 수 있다

복잡계 3의 법칙

단순계의 경제 구조와 투자 방식

2에서 3, 다시 2로 돌아온 계층 구조

구조에 대한 해석은 시대에 따라 달라진다

단순계의 기초가 되는 사이클 이론

사이클의 발생과 대응에 집중했던 단순계 경제 구조

단순계로 판단했던 과거를 복잡계의 시선으로 재해석하다

경제를 4개의 국면으로 해석하는 단순계의 방식

복잡계의 탄생과 지금

복잡계는 선택이 아닌 필수가 되었다

비트코인으로 읽는 과학, 정치, 경제의 논리 전쟁

구조의 변화가 기업 경영에 준 영향

규모의 경제의 종말

원가 구조의 영향을 주는 복잡계

복잡계 투자의 구조

투자의 변수를 다루는 방식이 완전히 달라진다

임계점에 도달할 때까지 기다리는 복잡계 투자

새로운 과학이 재고와 경기 사이클에 준 영향

양자물리학의 원리와 의미

동양과 서양이 결합한 양자물리학의 핵심 이론

시간의 중요성이 감소하는 미래 사회

복잡계 세상에서 금리 구조의 변화

시간의 중요성이 감소하자 금리의 구조가 바뀌었다

과학 & 정치 & 경제가 만드는 복잡계

여러 분야의 관점을 적용해야 한다

과학, 정보통신 혁명으로 복잡계의 문을 열다

정치, 기득권을 교체하며 변화한 세계의 체제

중국의 부상과 미중패권 전쟁

소프트파워를 다지고 있는 대한민국

복잡계를 단계적으로 대응하는 법

단계별로 접근하면 해결 못할 일이 없다

정치의 시대(1643~1950년대)

정치의 시대에서 경제의 시대로(1950년대~1970년대)

경제의 시대(1980년대~2008년)

과학(과 정치)의 시대(2009년~현재)

석유는 유한하다? 무한하다?

3부 복잡계 구조에서 투자하는 법

어떻게 투자할 것인가? 중요한 변수들을 적절히 반영하라!

다양한 관점을 반영하고, 중요한 변수를 이해하라

가치투자의 범위가 축소되고 있다

복잡한 세상에 대응하려면 많이 알아야 한다

복잡계를 구성하고 있는 세 가지 관점: 기관, 외국인, 개인

금융시장을 구성하는 다양한 관점들

기관 투자자

외국인 투자자

개인 투자자(분들께 드리고 싶은 이야기)

복잡계에서 개인 투자자가 유리한 점

복잡계 투자를 결정하는 중요한 변수들: 펀더멘털, 유동성, 센티멘트

투자의 세 가지 변수

펀더멘털: 전체와 부분을 모두 고려하라

유동성: 구조와 상황의 변화를 이해하자

센티멘트: 군중과 거리를 두고 다층적, 종합적 관점을 가져라

에필로그 복잡한 세상에 함께 반응하고 대응하는 길

참고문헌