소음과 투자

왜 가치주 투자자는 제때 못 사고, 성장주 투자자는 제때 못 팔까?

소음을 차단하고 투자 성과를 극대화하는 월가 거장의 방법론

과대 선전과 루머 등 정보의 바다 주식시장에서 ‘소음’과 ‘알짜 정보’를 구분하는 방법을 체계적으로 정리한 책. 월가에서 40년 넘게 활약하고 있는 투자 거장 리처드 번스타인이 의사결정을 방해하는 소음을 차단하고 투자 성과를 극대화하는 유용한 정보를 얻는 기법을 알려준다. 이익 추정치 수명주기, 위험 수용도 측정법, 좋은 기업ㆍ좋은 주식 구분법, 탁월한 애널리스트 찾는 법, 12가지 소음 필터링 기법 등을 초보자도 이해할 수 있도록 흥미로운 사례와 함께 소개한다.

이익 추정치 수명주기는 인기주가 소외주로 바뀌는 흐름을 한눈에 파악할 수 있게 한다. 하락세를 탄 인기 주식 매수에 뒤늦게 합류하는 일이 없도록 한다. 위험 수용도 체크리스트는 자기 성향에 맞는 투자 유형을 찾게 해 소음에 휩쓸려 과도한 위험을 떠안는 것을 방지한다. 개인 투자자에게는 물론이고 고객을 상대하는 애널리스트에게도 유익한 체크리스트다. ‘좋은 주식’과 ‘나쁜 주식’의 판단을 흐리게 하는 소음을 차단하는 법, 수익률 높은 좋은 주식 찾는 법도 제시한다.

저자에 따르면 투자 정보를 제공하는 각종 미디어, 포트폴리오 단기 실적으로 평가받는 펀드매니저가 주요 소음 유발자다. 따라서 단순 리포터를 걸러내고 탁월한 애널리스트를 알아보는 방법, 펀드매니저가 제공하는 종목 분석의 옳고 그름을 판단하는 기준도 공개한다. 이른바 투자 전문가의 조언도 걸러낼 수 있는 ‘12가지 소음 필터링 기법’은 투자 전 반드시 점검해야 할 사항이다. 누구의 말도 신뢰하기 어려운 투자 환경에서 소음 필터링 기법을 터득하는 것은 투자의 필수 요건이 되었다.

지은이 : 리처드 번스타인 Richard Bernstein

월가에서 40년 넘게 활약 중인 투자 거장. 현재 리처드 번스타인 어드바이저(Richard Bernstein Advisors, RBA)의 CEO, CIO, 투자위원회 의장이다. 해밀턴칼리지 경제학과를 졸업하고 뉴욕대학교 경영대학원(스턴스쿨)에서 경영학(금융) 석사 학위를 취득했다. 해밀턴칼리지, 컬럼비아대학교, 코넬대학교 등에서 금융학과 경제학을 가르쳤고 뉴욕대학교 경영대학원 금융학과 교수로 재직했다. EF 허턴과 체이스 이코노메트릭스를 거쳐 메릴린치에서 수석 투자전략가로 일하면서 다양한 투자자에게 투자와 포트폴리오 전략을 조언했다. 2009년에 설립한 RBA에서 매월 발행하는 투자 레터 ‘RBA Insights’가 많은 주목을 받고 있다.

주식, 스타일 투자, 자산배분 전문가로서 〈기관투자가〉지가 매년 선정하는 ‘올 아메리카 리서치 팀(All-America Research Team)’에 18차례 이름을 올렸고 명예의 전당에도 올랐다. 〈포천〉지의 ‘올스타 분석가’와 〈스마트머니〉지의 ‘영향력 있는 인물 30인’에 각각 2차례 선정되었고, 2012년에는 ‘주목해야 할 등록대리인(registered representative) 10인’으로 뽑혔다. 앨프리드슬론재단 운영위원회 이사, 해밀턴칼리지 운영위원회 이사, 〈Journal of Portfolio Management〉 자문위원, CFA 커리큘럼 프로그램 리뷰어로 활동한다. 지은 책으로 《소음과 투자(Navigate the Noise)》 《순환 장세의 주도주를 잡아라(Style Investing)》가 있다.

옮긴이 : 이건

투자서 번역가. 연세대학교 경영학과를 졸업하고 같은 대학원에서 경영학 석사 학위를 받았으며, 캘리포니아대학교 샌디에이고 캠퍼스에서 유학했다. 장기신용은행에서 주식 펀드매니저, 국제 채권 딜러 등을 담당했고 삼성증권과 마이다스에셋자산운용에서 일했다. 영국 IBJ 인터내셔널에서 국제 채권 딜러 직무 훈련을 받았고 영국에서 국제 증권 딜러 자격을 취득했다. 지은 책으로 《워런 버핏 바이블 2021》(공저) 《대한민국 1%가 되는 투자의 기술》이 있다. 옮긴 책으로 《워런 버핏의 주주 서한》 《월가의 퀀트 투자 바이블》 《다모다란의 투자 전략 바이블》 《워런 버핏 바이블》 《워런 버핏 라이브》 《현명한 투자자》 《증권분석》 (3판· 6판) 《월가의 영웅》 등 50여 권이 있다.

추천의 글 | 소음이 지배하는 세상에서 살아남기 · 윤지호

서문 | 정보가 많다고 수익률이 높아지는 것은 아니다

1부 소음은 어떻게 투자자를 현혹하는가

1장. 소음이 당신의 돈을 노린다

정보 격차가 사라졌다는 말은 잊어라 | 개인 투자자의 실적이 좋았던 이유 | 소음은 양만 많고 핵심은 없는 정보 | 적시 정보가 모두 핵심 정보는 아니다 | 소음은 통찰을 흐린다 | 정보 판매업자와 정보 사용자는 목표가 다르다 | 정보와 소음은 구분하기 어렵다 | 소음에 치르는 대가는 비싸다 | 소음이 더 흥미롭다 | 세이렌의 노래를 무시하라

2장. 소음은 직접투자를 조장한다

직접투자라는 유혹 | 과거 실적이 미래 실적을 보장하는 것은 아니다 | 실적: 위험을 감수한 대가인가, 실력인가? | 세상에 공짜 점심이 있을까? | 데이터마이닝: 뜻밖의 발견인가, 빛 좋은 개살구인가? | 빛 좋은 개살구의 사례 | 투자 전략 테스트하기 | 전략의 성과를 측정하는 벤치마크 | 표본 외 테스트로 전략을 확인하라 | ‘장기 보유할 핵심 종목’이 파멸을 부른다 | 노련한 투자자의 전략도 먹히지 않을 때가 있다

3장. 소음은 투자자의 기대를 조종한다

주가를 움직이는 것은 인식인가, 현실인가? | 이익 추정치 수명주기 | 인기와 실적의 상관관계 | 인기주가 비인기주로 바뀌는 이유 | 이익 추정치 수명주기로 보는 ‘좋은’ 투자자와 ‘나쁜’ 투자자 | 이익 추정치 수명주기로 보는 성장투자와 가치투자 | 소음이 실수를 유발하는 과정 | 소음과 성장투자자 | 소음과 가치투자자 | 소음 수명주기

2부 | 소음을 극복하는 투자 전략

4장. 장기 투자자를 위한 전략

과거 실적에 집착하다 | 소음과 장기 투자는 어울리지 않는다 | 오늘의 인기주가 내일은 소외주 | 자산·부채 관리의 핵심 | 소음이 만드는 세 가지 파장 | 사건이 아니라 시간에 따라 투자 전략을 점검하라

5장. 소음이 분산투자에 미치는 영향

분산투자가 수익률을 높인다? | 위험은 감소하지만 수익률이 높아지는 것은 아니다 | 분산투자의 3단계 | 총자본의 위험을 분산하라 | 금융자산의 위험을 분산하라 | 주식과 채권 포트폴리오의 위험을 분산하라 | 소음은 어떻게 분산투자를 방해하나

6장. 자신의 위험 수용도를 파악하라

위험 선호도 확인을 위한 퀴즈 | 위험이란 무엇인가? | 소음과 주가 차트 | 주가 차트로 위험을 평가하지 말라 | 당신이 떠안으려는 위험 수준은? | 평가 기준: 동료 집단 | 주가 등락에 밤잠을 설쳐서는 안 된다

* 부록: 채권은 실제로 주식보다 위험한가?

7장. 시간 지평을 늘려라

데이 트레이더가 되려는 사람에게 | 위험을 다시 정의하면 | 시간 지평이 꼭 1년이어야 하나? | 액티브 펀드와 S&P500 인덱스펀드 | 시간 지평을 3년으로 하면 | 시간 지평을 5년으로 하면 | 시간 지평 10년: 진정한 장기 투자 | 시간이 위험을 줄여준다 | 데이 트레이더들이 손실에서 벗어나지 못하는 이유 | 소음은 위험자산에 집중된다 | 위험 자체보다 위험에 대한 확신 부족이 문제다

3부. 투자 실적을 개선하는 소음 필터링 기법

8장. 좋은 기업이 아니라 좋은 주식을 찾아라

좋은 기업의 정의 | 좋은 기업, 나쁜 주식 | 내 눈에 좋은 기업은 남의 눈에도 좋은 기업 | 나쁜 기업, 좋은 주식 | 업종별 좋은 기업의 비중 | 공짜 점심은 여전히 없다 | 시간 지평과 손실 확률 | 나쁜 기업이 나쁜 주식이 될 수도 있다 | 소음과 기업의 우량성 | 소음과 무등급 기업 | 객관적인 등급 척도 | 소음이 등급을 왜곡한 사례: 기술주 거품 | 기술 업종에 대한 심각한 오판

9장. 탁월한 애널리스트를 찾아라

애널리스트가 사라지고 있다 | 훌륭한 애널리스트의 7가지 특성 | 사실을 단순 열거하지 않는다 | 지혜롭게 도출한 독자적 의견을 제시한다 | 펀더멘털 의견과 투자 의견을 구분한다 | 독자적으로 조사한다 | 회사를 분석할 때, 검증된 건전한 척도를 사용한다 | 모든 종목에 매수 등급을 부여하지는 않는다 | 비난을 들어도 포기하지 않는다

10장. 스타일 투자 전략으로 소음을 걸러내라

스타일이란 무엇인가? | 시장이 세분화된 이유 | 성장투자 전략 | 가치투자 전략 | 가격이 합리적인 성장주 투자 전략 | 스타일 투자의 순환주기 | 성장주와 가치주의 위험과 수익 | 스타일 투자 실적에 영향을 미치는 요소 | 소음이 성장주와 가치주에 미치는 영향 | 소음과 자본비용, 성장주와 가치주 | 소음과 좋은 기업, 성장주와 가치주

11장. 핵심 정보만 걸러내는 12가지 필터링

질문 1. 왜 그 종목이 다른 종목보다 낫다고 생각하는가? | 질문 2. 투자를 고려하게 된 계기는? | 질문 3. 인기 종목인가, 소외 종목인가? | 질문 4. 이익 추정치 수명주기에서 몇 시 방향에 있는가? | 질문 5. 기존 포트폴리오와 어울리는가? | 질문 6. 위험하다고 생각하는가? | 질문 7. 위험을 평가하는 기준은? | 질문 8. 좋은 기업인가, 좋은 주식인가? | 질문 9. 좋은 기업인가, 나쁜 기업인가? | 질문 10. 좋은 기업에 유리한 시점인가, 나쁜 기업에 유리한 시점인가? | 질문 11. 남들은 모두 모르는데 당신만 아는 것은? | 질문 12. 월요일에 토요일 날씨를 예측하려고 하는가?

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