벤저민 그레이엄의 증권분석 (개정 제7판)

가치투자의 아버지가 남긴 고전, 오늘 세대의 투자자들을 위해 새롭게 태어나다!

주식투자자라면 한 번쯤은 들어본 책, 《증권분석》이 14년 만에 개정 제7판으로 돌아왔다. 《증권분석》은 《현명한 투자자》의 저자이자 ‘가치투자의 아버지’로 불리는 벤저민 그레이엄이 1934년에 제1판을 발간한 이후, 무려 90년 동안 전 세계 투자자들이 바이블로 손꼽는 고전 중의 고전이다.

제7판까지 여러 차례 개정을 거치며 100만 부 이상 판매된 이 책은 벤저민 그레이엄과 데이비드 도드가 확립한 가치투자의 철학과 기법을 후대에 전하며 ‘가치투자의 교과서’로 자리매김했다. ‘안전마진’, ‘내재가치’, ‘투자와 투기의 구분’, ‘시장 가격과 가치의 괴리’처럼 현재 쓰이는 여러 투자･경제 용어 및 개념이 이 책에서 처음으로 체계화되었다.

이번 개정 제7판은 출간 90주년을 기념하는 특별판으로, 제6판 출간 이후의 새로운 사건들(팬데믹, 인플레이션, 러시아의 우크라이나 침공 등)과 최근 경제 상황 및 사업 환경의 변화, 투자 업계와 증권분석 분야의 발전상을 반영하였다. 워런 버핏을 비롯한 여러 가치투자자에게 가장 호평받는 《증권분석》 제2판의 내용에 최고의 투자자들과 전문가들이 참여하여 현재의 시각으로 해설을 덧붙이고 보완했다.

큰 수익을 얻으려는 가치투자자는 끊임없이 자신을 단련하며 변화하는 시대와 새로운 증권, 떠오르는 기업과 산업, 그리고 달라지는 시장 환경을 헤쳐 나가야 한다. 이번 개정판은 다양한 경험을 지닌 해설자들의 통찰을 담아 가치투자 사상의 깊이와 폭을 확장했다. 《증권분석》 개정 제7판은 이전의 명성을 잇는 동시에 앞으로도 오래도록 가치 있는 고전으로 남을 것이다.

지은이 : 벤저민 그레이엄 (Benjamin Graham)

주식투자자, 경제학자, 교수로 ‘가치투자의 아버지’로 불린다. 유대인 가정에서 벤저민 그로스바움(Benjamin Grossbaum)이라는 이름으로 태어나 한 살 때 가족과 함께 미국 뉴욕으로 이주했다. 어린 시절 아버지가 세상을 떠나 집안이 기울었지만, 이를 계기로 학업에 매진하여 20세에 컬럼비아 대학교를 차석으로 졸업했다. 모교에서 교수직 제안을 받았으나 거절하고 월스트리트에 진출해 26세에 연봉 60만 달러를 받는 파트너 자리에 올랐다. 그러나 1929년 대공황의 여파로 주식시장이 폭락해 거의 전 재산을 잃었다.

이 시련은 오히려 그가 안전마진(Margin of Safety) 개념을 비롯한 체계적인 가치투자 철학을 확립하는 계기가 되었으며, 이러한 원칙은 《증권분석》과 《현명한 투자자》에 집대성되었다. 말년에는 컬럼비아 대학교에서 ‘증권분석’을 가르치며 ‘오마하의 현인’ 워런 버핏, 월터 슐로스 등 수많은 제자를 길러냈다. 오늘날 국제 금융･투자 전문가 인증기관 중 높은 인지도를 보유한 CFA 인스티튜트는 그레이엄과 데이비드 도드를 기리기 위해 ‘그레이엄과 도드 상’을 수여하며 그의 유산을 이어가고 있다.

지은이 : 데이비드 도드 (David Dodd)

주식투자자이자 경제학자, 재무 분석가, 교육자, 작가다. 컬럼비아 경영대학원에서 벤저민 그레이엄의 제자이자 동료였다. 그레이엄은 자신의 강의를 메모해야 한다는 조건으로 학생들을 가르치는 데 동의했고, 당시 경영대학원의 젊은 강사였던 도드가 자원했다. 이 필사본이 바로 1934년 출간된 《증권분석》의 기초가 되었다. 이후 그는 컬럼비아 경영대학원에서 오랫동안 교수로 재직하며 재무 분석, 기업 가치평가, 투자 이론 교육에 힘썼다. 《증권분석》은 초판 이후에도 여러 차례 개정되었고, 도드는 1940년(제2판), 1951년(제3판), 1962년(제4판) 개정판 작업에도 참여했다. 이러한 업적을 통해 그는 그레이엄의 사상적 동반자이자 ‘가치투자의 공동 설계자’로 평가받는다.

옮긴이 : 이건

투자서 번역가. 연세대학교 경영학과를 졸업하고 같은 대학원에서 경영학 석사학위를 받았으며, 캘리포니아 대학교 샌디에이고 캠퍼스에서 유학했다. 장기신용은행에서 주식 펀드매니저, 국제 채권 딜러 등을 담당했고 삼성증권과 마이다스에셋자산운용에서 일했다. 영국 IBJ 인터내셔널에서 국제 채권 딜러 직무훈련을 받았고 영국에서 국제 증권 딜러 자격을 취득했다. 지은 책으로 《찰리 멍거 바이블》(공저), 《대한민국 1%가 되는 투자의 기술》 등이 있다. 옮긴 책으로 《전설로 떠나는 월가의 영웅》, 《워런 버핏의 주주 서한》, 《증권분석》(제3판·제6판) 등 60여 권이 있다.

옮긴이 : 박성진

이언투자자문 대표 겸 CIO. 투자는 결국 사람과 세상을 이해하는 일이라 생각한다. 독서 모임 ‘사피엔스’에서 지적 동료들과 함께 책 읽는 시간을 즐긴다. 옮긴 책으로 《운과 실력의 성공 방정식》, 《현명한 투자자의 인문학》, 《완벽한 종목 추천》이 있다.

옮긴이 : 설윤성

서울에서 태어나 미국 뉴햄프셔주 세인트폴 고등학교를 거쳐 펜실베이니아 대학교 와튼스쿨에서 경영학 학사 과정을 마쳤다. 현재는 토터스자산운용㈜의 대표이사를 맡고 있다. 투자라는 렌즈를 통해 세상과 인간, 그리고 겸손함에 대해 많은 것을 배웠고, 여전히 배워 나가는 중이다. 이번 번역 작업을 통해 한국어의 미묘한 표현과 아름다움을 더욱 사랑하게 되었으며, 인생의 궤도를 바꿔 놓은 《증권분석》의 번역에 참여할 수 있어 큰 영광으로 생각한다. 가치투자라는 접근법이 외면받는 지금, 투자인으로 살아가며 오히려 《증권분석》의 철학과 정신을 더욱 깊이 체감하고 있다.

ㆍ 추천사: 워런 버핏

ㆍ 추천사: 살아있는 현대 투자 교과서_홍진채

ㆍ 《증권분석》 제7판에 바치는 찬사

ㆍ 이 책의 소개

ㆍ 《증권분석》 판본

ㆍ 옮긴이의 글: 주식시장 100년의 흥망성쇠가 고스란히 담긴 영원한 고전_박성진

ㆍ 제7판 서문: 그레이엄과 도드의 영원한 지혜_세스 클라먼

ㆍ 제2판 서문

ㆍ 제1판 서문

ㆍ 제7판 개론: 그레이엄과 《증권분석》의 역사적 배경_제임스 그랜트

ㆍ 제2판 개론: 투자 정책의 문제들

제1부 조사와 분석기법

제1부 개론: 벤저민 그레이엄-가치투자의 탄생과 현대금융_로저 로웬스타인

제1장 증권분석의 범위와 한계. 내재가치의 개념

제2장 분석의 기본 요소. 양적 요소와 질적 요소

제3장 정보의 원천

제4장 투자와 투기의 구분

제5장 증권의 분류

제2부 고정 수익 투자

제2부 개론: 채권의 속박을 풀어 주다_하워드 막스

제6장 고정 수익 증권 선정 원칙 1

제7장 고정 수익 증권 선정 원칙 2, 3

제8장 채권투자의 구체적 기준 1

제9장 채권투자의 구체적 기준 2(온라인 자료 참조)

제10장 채권투자의 구체적 기준 3

제11장 채권투자의 구체적 기준 4(온라인 자료 참조)

제12장 철도 및 공익기업 채권 분석의 특수 요소(온라인 자료 참조)

제13장 채권 분석의 기타 특수 요소(온라인 자료 참조)

제14장 우선주 이론(온라인 자료 참조)

제15장 우선주 선정 기법

제16장 수익사채와 보증사채

제17장 보증사채 2

제18장 보호 조항과 선순위 증권 보유자 구제

제19장 보호 조항 2

제20장 우선주 보호 조항. 후순위 자본 유지(온라인 자료 참조)

제21장 보유 종목 점검

제3부 투기적 선순위 증권

제3부 개론: 부실채권 투자_도미니크 미엘

제22장 특권부 증권

제23장 특권부 선순위 증권의 기술적 특성

제24장 전환증권의 기술적 특성

제25장 신주인수권부 선순위 증권. 이익참가부 증권. 전환과 헤징(온라인 자료 참조)

제26장 안전성이 낮은 선순위 증권

제4부 보통주 투자 이론. 배당금 요소

제4부 개론: 가치투자를 위한 조사와 분석_토드 콤스

제27장 보통주 투자 이론

제28장 보통주 투자의 새로운 원칙

제29장 보통주 분석의 배당금 요소

제30장 주식배당(온라인 자료 참조)

제5부 손익계산서 분석. 보통주 평가에서 이익 요소

제5부 개론 1: 가치투자의 진화_스티븐 로믹

제5부 개론 2: 소유-경영자와 동업하라_벤저민 스타인, 재커리 스턴버그

제31장 손익계산서 분석

제32장 손익계산서의 특별손실과 기타 특별 항목

제33장 손익계산서를 속이는 교묘한 술책. 자회사 이익

제34장 감가상각비 등과 수익력의 관계

제35장 공익회사의 감가상각 정책(온라인 자료 참조)

제36장 투자자 관점에서 본 상각 비용(온라인 자료 참조)

제37장 이익 실적의 중요성

제38장 과거 실적을 의심해야 하는 이유

제39장 보통주의 주가수익배수. 자본 변경 조정

제40장 자본구조

제41장 저가 보통주. 수익원 분석

제6부 재무상태표 분석. 자산가치의 의미

제6부 개론: 재무상태표 분석의 유용성_세스 클라먼

제42장 재무상태표 분석. 장부가치의 중요성

제43장 유동자산 가치의 중요성

제44장 청산가치의 의미. 주주-경영진 관계

제45장 재무상태표 분석(결론)

제7부 증권분석의 기타 측면. 가격과 가치의 괴리

제7부 개론: 시장은 여전히 비효율적이다_낸시 짐머만

제46장 스톡-옵션 워런트(온라인 자료 참조)

제47장 금융 비용과 경영 비용

제48장 피라미드식 기업금융

제49장 동종기업 비교분석

제50장 가격과 가치의 괴리 1

제51장 가격과 가치의 괴리 2

제52장 시장분석과 증권분석

제8부 가치투자의 현대적 개념

글로벌 투자_윌리엄 더멜, 아쉬쉬 판트, 제이슨 모먼트

비상장기업 투자: 사례분석_데이비드 에이브럼스

기금 운용의 원칙과 사례_세스 알렉산더

ㆍ 부록(온라인 자료 참조)

ㆍ 제7판 소개: 《증권분석》 제7판에 관하여_세스 클라먼

ㆍ 감사의 글

ㆍ 해설자 소개

ㆍ 옮긴이 소개