워런 버핏의 마지막 강의

워런 버핏의 60년 여정을 정리하는 마지막 주주총회

그가 전하는 풍요, 지혜, 행복을 위한 복리의 철학

세계 최고의 투자자 워런 버핏. 그는 2025년 5월 버크셔 해서웨이 주주총회에서 공식적으로 은퇴를 선언하고 CEO 자리를 그레그 에이블에게 넘겼다. 버크셔 해서웨이 주주총회는 투자를 넘어 인생, 사업, 경제 전반에 관해 묻고 답하는 학교이기도 했기에, 이번 주주총회는 워런 버핏의 ‘마지막 수업’이기도 했다. 1965년부터 2025년까지 60년의 여정을 정리하는 자리였기에 그 어느 때보다 깊이와 여운이 남달랐다.

이 책에는 바로 그 마지막 버크셔 주주총회의 꽃이라 할 질의응답 세션이 담겨 있다. 질문과 대답을 현장처럼 생생하게 맛볼 수 있도록 원문도 함께 제공한다. 또한 한국에서 10년 넘게 가치투자의 철학을 실천하고 있는 김봉기 대표가 워런 버핏의 답변에 대한 깊이 있는 해설을 달았다. 최고의 투자자가 전하는 답변은 투자를 넘어 인생, 사업, 국가에 대한 지혜를 전한다.

지은이 : 김봉기

밸류파트너스자산운용 대표이사. 2012년 말 윤종엽 대표와 함께 회사를 설립해 ‘Good & Cheap + Governance’라는 원칙 아래 장기적으로 주당가치를 키울 수 있는 기업에 투자해 왔다. 미국공인회계사(AICPA)이자 국제공인재무분석사(CFA) 회원이며, 한국기업거버넌스포럼(KCGF) 이사회 이사로 활동하면서 기업 거버넌스 관련 법 개정에도 적극 참여하고 있다. 기업의 자본배분이 장기 성과를 좌우한다는 문제의식을 이론이 아닌 실천으로 옮겨오고 있다.

육군사관학교를 졸업하고 임관해 5년간 군 복무를 마친 뒤 전역했다. 이후 일반 기업에서 약 10년간 근무하며 기획·재무·IR 분야의 경험을 쌓았고, 한국투자증권에 입사해 철강·비철금속 담당 애널리스트로 자본시장 경력을 시작했다. 이어 이트레이드증권(현 LS투자증권) 리서치센터장을 역임하는 등 리서치, 자산운용, 경영의 현장을 두루 경험했다. 숫자와 산업, 그리고 기업의 의사결정 구조를 함께 읽는 관점은 그의 투자 철학을 형성해 왔다. 그는 ‘좋은 기업을 싸게 사는 것’만으로는 충분하지 않다고 본다. 기업이 장기적으로 시장의 신뢰를 얻고 복리로 성장하기 위해서는, 이사회와 경영진이 어떤 기준으로 자본을 배분하고 이해관계를 정렬하는지가 핵심이라고 믿는다.

추천사

들어가는 말: 세기의 수업을 정리하며

PART I. 삶에 관하여

1. 결정적 교훈

인생에서 가장 중요한 것은 무엇인가?┃자신보다 나은 사람과 어울려라┃좋은 사람과 인연을 맺는 법┃인생의 방향은 누구와 함께하느냐가 결정한다

2. 스승

무엇을 어떻게 배울 것인가?┃제도보다는 사람이다┃1만 시간의 법칙보다 중요한 것들┃위대한 사람과 점심을 먹는 법┃진짜 점수표는 당신 안에 있다┃내면의 점수표에 따라 사는 법

3. 좌절

좌절과 실패는 피할 수 없다┃실패를 어디에 위치시킬 것인가?┃그럼에도 삶은 충분히 아름답다

4. 질문하는 법

어떻게 필요한 정보를 얻을 것인가?┃버핏의 질문법┃버핏과의 면담보다 더 중요한 것

5. 지식

가장 열심히 해야 할 투자┃지식을 복리로 쌓는 방법┃버크셔 해서웨이의 인재상

6. 부고 기사

어떻게 기억될 것인가?┃가장 중요한 것은 관계의 선택이다┃어떤 일을 할 것인가?┃나는 내가 운영하는 회사다┃삶의 복리를 시작하는 법┃지금 적은 한 문장이 내일의 나를 규정한다

PART Ⅱ. 투자에 관하여

1. 투자자의 문해력

투자자의 기본 소양은 무엇인가?┃손익계산서보다 재무상태표를 본다┃회계는 비즈니스의 언어다┃복리 곡선의 출발점

2. 주식에 투자하는 이유

왜 주식에 투자하는가?┃부동산과 주식의 차이┃부동산 투자의 리스크┃수익률 보다는 투자의 구조를 본다

3. 인내와 준비

버크셔는 왜 현금을 쥐고 있는가?┃기회를 기다리는 전략적 인내┃가장 큰 투자 아이디어

4. 기회

언제 어떻게 움직이는가?┃누구보다 빠르게 움직인 순간┃기회를 포착하는 법┃책임감과 결단

5. 기질

시장을 어떻게 볼 것인가?┃장기적 시야가 주는 것┃투자자에게 필요한 기질┃시장을 하인으로 만들어라

6. 버크셔의 엔진

버크셔 해서웨이의 엔진은 무엇인가?┃지속적인 이익의 토대┃이익 창출력의 네 갈래

7. 검토의 원칙

어떻게 투자 대상을 고르는가?┃영구 보유를 상정한다┃모든 페이지를 넘긴다┃다섯 가지 검토 지침┃보충: 왜 버핏은 일본 5대 상사를 샀는가?

8. 훌륭한 회사

자본집약의 변화와 투자의 자리┃대성당과 카지노, 자본주의의 두 얼굴┃대성당과 카지노┃어떤 투자자가 될 것인가?

참고 1

참고 2

PART Ⅲ. 비즈니스에 관하여

1. 사업가와 투자자

사업가 vs. 투자자┃사업을 운영하는 것은 어려운 일이다┃투자자가 할 수 있는 일┃사업가와 투자자의 선순환┃투자자의 눈, 사업가의 손

2. CEO 승계

누가 버핏의 뒤를 이을 것인가?┃‘누가’보다 중요한 것┃버크셔에 필요한 리더┃경영자를 신뢰한다는 것의 의미

3. 분권화

워런 버핏의 경영 스타일┃질문과 대화의 리더십

4. 자본은 배분하고, 경영은 맡긴다

버크셔는 어떻게 움직이는가?┃책임과 권한의 분산┃숫자를 통한 규율과 관리

5. 1달러 테스트

버크셔 해서웨이의 자본배분 전략을 묻다┃버크셔는 버크셔로 남는다┃‘주당 내재가치 성장률’이라는 나침반┃‘1달러 테스트’라는 날카로운 잣대┃능력 범위를 되새긴다┃철학의 계승

6. 기초로의 회귀

기울어가던 GEICO의 부활┃기초로의 회귀와 장기 수익률┃숨겨진 또 하나의 기초

7. 이해관계 일치

버크셔 보험 사업의 미래를 묻다┃버크셔 보험의 기질┃버크셔에서 따라할 수 없는 것┃버크셔가 지키는 것

8. AI와 사람

AI를 어떻게 이해할 것인가?┃이해한 것에만 투자한다┃마지막엔 결국 사람의 판단이다┃AI 시대에도 변하지 않는 것

9. 자율주행과 자동차보험

혁신에 어떻게 대응할 것인가?┃변화와 적응은 사업의 숙명이다┃변화의 의미를 이해하는 힘┃기술 변화와 경영자의 의무

10.기업의 책무

기업의 책임은 어디까지인가?┃ 리스크의 구조를 본다┃우선 순위를 재검토한다┃버크셔가 책임을 지는 방법┃기업 사회적 책임의 범위┃기업은 최후의 보험자가 아니다┃성숙한 자본주의 기업의 리더십

참고 1

참고 2

PART Ⅳ. 경제에 관하여

1. 설계도

국가 경제의 핵심 원칙을 묻다┃버핏이 제안한 국가 설계의 핵심 원칙┃복리의 위대함으로 다가서는 네 원칙┃다음 세대를 위한 국가 설계

2. 관세

무역이란 무엇인가?┃수입증서라는 아이디어┃상호 번영와 안전의 토대┃번영의 질서를 향해

3. 건전한 통화

통화의 신뢰, 자본의 흐름

4. 미국 예외주의

미국은 여전히 특별한가?┃역사와 본질을 되짚다┃장기적 시야, 이성적 낙관┃여전히 다시 태어나고 싶은 나라

5. 통화의 미래

미국 정부는 어떤 방향으로 가야 하는가?┃관료주의에 대한 경고┃통화에 주의하라┃책임의 비대칭성이 낳는 문제┃결국 중요한 것은 인센티브다

6. 의료비 문제

의료 개혁은 왜 실패했는가?┃나쁜 것은 사람이 아니다┃제도 개혁의 출발점

영웅의 퇴장

맺음말: 버핏의 추수감사절 메시지

부록 1: 버크셔 해서웨이 오너스 매뉴얼

부록 2: 버크셔 해서웨이 경영 50주년 회고록