AI 버블이 만드는 부채의 종말

“이번에는 정말 다른가?”

“아니면 또 다른 반복인가?”

세 번의 혁신과 신용 붕괴의 역사를 통해 바라본

AI 버블의 실체와 투자자의 생존 전략

★★★★★ 거시 경제의 거장이 전하는 빅 사이클 후반부 시기의 투자법

★★★★★ 구독자 34만 누적조회수 4,200만 돌파 〈김영익의 경제스쿨〉

★★★★★ 가격·신용·통화 리스크를 방어하는 ‘4자산 균형 모델’ 전략 공개

기술 혁명은 언제나 인류의 진보를 상징해왔다. 증기기관, 철도, 전기, 인터넷을 거쳐 지금의 인공지능(AI)에 이르기까지 기술은 생산성을 높이고 새로운 산업을 창출했다. 그러나 역사를 깊이 들여다보면 기술 혁명은 늘 거대한 금융의 팽창, 자산 가격의 급등, 그리고 결국 신용의 위기를 동반해왔다.

한국을 대표하는 거시경제의 거장 김영익 교수의 신간 《AI 버블이 만드는 부채의 종말》은 다가오는 AI 슈퍼사이클의 이면을 날카롭게 해부한 책이다. 많은 이들이 AI를 단순한 소프트웨어 혁명으로 이해하지만, 실제 AI 산업은 데이터센터, 전력 인프라, 반도체 등에 막대한 선투자를 요구하는 자본 집약적 물리적 인프라 산업이다. 저자는 이러한 거대 자본이 단순한 저축이 아닌 차입과 ‘사모신용(Private Credit)’이라는 보이지 않는 레버리지를 통해 조달되고 있음을 지적하며, 과거 금융위기와 동일한 구조적 붕괴가 준비되고 있음을 경고한다.

“기술 혁명은 인류를 진보시킨다.

그러나 금융위기는 그 진보의 속도를 시험한다.

이 책은 그 시험의 구조를 해부하려는 시도다.

기술의 찬가가 아니라, 자본의 구조에 대한 분석이다.

그리고 이 질문에서 출발한다.

이번에는 정말 다른가,

아니면 또 다른 반복인가.”

지은이 : 김영익

하나증권 부사장과 대신증권 리서치센터장, 하나금융경영연구소 대표이사 등을 거쳐 서강대학교 경제대학원 교수를 역임했다. 자신만의 ‘주가예고지표’를 바탕으로 지난 2001년 9·11 테러 직전의 주가 폭락과 그 후의 반등, 2004년 5월의 주가 하락과 2005년 주가 상승 등을 맞혀 일약 ‘족집게’ 애널리스트로 떠올랐다. 2008년, 2020년, 2022년의 경제 위기를 연이어 맞히며 개인 투자자를 위한 거시경제 멘토로 활발한 활동을 보여주고 있다. 5년 연속 〈매경이코노미〉, 〈한경비즈니스〉, 〈서울경제신문〉, 〈조선일보 & FN가이드〉, 〈헤럴드경제〉 등 주요 언론사 베스트 애널리스트에 선정된 바 있으며, 지상파 방송과 유튜브 등 각종 미디어를 통해 어렵고 복잡한 경제이론과 시장의 상황을 자신만의 철학으로 쉽고 명쾌하게 풀어내고 있다.

현재 내일희망경제연구소 소장 및 한양대학교 미래인재교육원 겸임교수를 맡고 있으며 유튜브 〈김영익의 경제스쿨〉에서 투자와 금융 관련 정보를 구독자와 함께 나누고 있다. 주요 저서로는 《부의 거울》, 《금리와 환율 알고 갑시다》, 《BIG WAVE 거대한 변화》, 《더 찬스》, 《경제지표 정독법》 등이 있다.

시작하며 | 기술 혁명은 왜 반복해서 금융위기로 이어지는가

제1부 혁명은 언제나 신용과 함께 온다

제1장 우리는 기술 혁명 속에서 부채 혁명을 보고 있다

AI 산업 구조의 물리성

인프라 확장과 신용의 관계

금융시장은 기술보다는 기대를 반영

현재 국면의 특징: AI는 진짜, 신용과 자산 가격은 과다

제2장 빅 사이클 이론: 부채의 확장과 수축 과정에서 장기 순환

빅 사이클은 금융 구조·통화 체제·국가 권력의 재편

정형화한 부채 사이클

부채 사이클의 국면

별 특징

거품의 판단 기준은?

부채 사이클의 정점은 어떻게 판단하는가

제3장 1929년, 레버리지의 정점과 통화 수축의 참사

1920년대 후반 신용 증가로 거품 발생

대공황은 결국 통화 붕괴로 이어져

대공황의 교훈

제4장 2000년, 인터넷은 살아남았지만 투자자는 사라졌다

IT 혁명으로 생산성 대폭 증가

나스닥의 급등

금리 인상과 나스닥 붕괴

닷컴 버블의 구조적 특징

닷컴 버블 붕괴의 교훈

제5장 2008년, 신용이 멈추는 순간, 체제가 흔들린다

저금리 환경과 위험의 재구성

주택: 자산이자 신용 창출의 플랫폼

보유에서 이전으로: 금융

구조의 질적 전환

레버리지의 집중: 시스템 중심의 취약성

위기의 본질: 신용의 정지

통화정책과 빅 사이클의 전환

1929·2000·2008: 위기의 성격 차이

2008년 위기의 교훈

제6장 1929·2000·2008: 세 번의 붕괴, 하나의 구조

위기는 다르지만 구조는 반복된다

위기 때마다 레버리지의 주체가 달라

레버리지의 위치가 위기의 깊이를 결정한다

통화 체제가 위기의 깊이를 결정한다

중앙은행의 역할 변화, 자산시

장 안정까지 확대

사모시장의 급격한 확대는 새로운 금융위기 원인

다음 금융위기는 신용 거품에서

주가 하락 폭 비교

위기의 진짜 신호: 신용 스프레드와 유동성

실질금리의 역할

세 위기의 공통 교훈

제7장 레버리지의 심리학: 왜 인간은 반복해서 과신하는가

위기는 숫자 이전에 심리다

과신과 확증 편향

레버리지는 왜 확대되는가

군중의 확산 메커니즘

통계적 착시

심리와 통화 조건의 결합

붕괴의 심리

역사적 반복

제8장 사모신용: 보이지 않는 레버리지

신용은 사라지지 않았다

사모신용시장의 급격한 성장

가격과 유동성의 분리

보이지 않는 레버리지

2008년과의 구조적 유사성

AI와 사모신용의 연결

사모신용 위험 가능성 높아

제9장 블루아울 사건: 균열의 시작인가

사모신용펀드의 구조

균열의 시작: 블루아울 사건

환매 구조의 변화

시장 전체로의 확산

금리 상승과 차환 위험

AI 인프라와의 연결

균열인가, 시작인가

제10장 AI 버블 붕괴의 세 가지 시나리오

시나리오 1: 가격형 붕괴(2000년형)

시나리오 2: 신용형 붕괴(2008년 변형)

시나리오 3: 정책형 붕괴(통화·부채 충돌형)

AI는 어느 경로에 가까운가

AI 버블을 결정하는 세 가지 변수

제11장 전쟁과 에너지: AI 버블의 숨겨진 트리거

에너지 가격과 AI CAPEX

유가 충격, 물가와 금리 상승

신용 구조의 압박

지정학적 충격의 금융 효과

제2부 AI 이후의 세계

제12장 트럼프 2기 이후의 세계 질서

G1인가, G0인가

AI 혁명: 미국 질서를 강화하는 힘

지정학적 충격: 미국의 이란 공격

G0 세계: 리더 없는 국제 질서

중국의 전략적 기회

세계 질서의 분기점

제13장 통화 질서의 전환: 패권 통화는 어떻게 바뀌는가

신용 위기의 끝은 통화다

달러 체제의 구조

기축통화국의 특권

네덜란드에서 영국으로

영국에서 미국으로

패권 통화 전환의 공통 조건

AI와 통화 패권

제14장 AI 이후의 통화 체제

기술 혁명은 항상 통화 질서를 바꾼다

AI 혁명 역시 같은 패턴을 따르고 있다

보이지 않는 레버리지

달러 체제의 균열

세 가지 붕괴 경로와 통화 질서의 개편

점진적 다극화

제15장 호르무즈 분쟁: 세계 질서 시험대

수에즈 위기: 제국의 균열이 시작된 순간

호르무즈 해협: 현대 패권의 시험대

AI 투자 열풍: 기술 혁명이 만드는 금융 위험

달러 체제의 미래

네 가지 힘이 동시에 작용하는 시대

세계 질서는 어디로 향하는가

제16장 네 번의 미국 위기 사이클과 한국 경제

2000년 닷컴 버블과 한국 금융시장

2008년 글로벌 금융위기와 한국

AI 사이클과 한국 경제

AI는 왜 한국 경제에 특별한 의미를 가지는가

AI 호황이 한국에 주는 기회

AI와 한국 금융시장: 가격형 조정의 경우

AI와 한국 금융시장: 신용형 조정의 경우

한국 경제가 이번에 마주한 새로운 질문

제17장 반도체 사이클과 삼성전자 주가

반도체가 한국 경제의 나침판

반도체 수출과 삼성전자 주가

장기 추세: 기술 혁명과 반도체 수요

반도체 산업의 순환 구조

삼성전자 주가의 레버리지 구조

반도체 사이클과 한국 주식시장

AI 반도체 사이클

AI 사이클과 금융시장

AI 반도체 사이클의 미래

제3부 생존 전략: 빅 사이클 후반부에서 투자자는 무엇을 해야 하는가

제18장 투자 전략의 출발점: 우리는 어디에 있는가

투자 전략은 거시 위치 인식에서 시작된다

전략의 기본 원칙

위험의 분류

제19장 시나리오별 자산 배분 전략

시나리오 1: 가격형 조정(2000년형)

시나리오 2: 신용형 위기(2008년 변형)

시나리오 3: 정책형 전환(통화 리스크)

제20장 실질금리 기반 포트폴리오 모델

실질금리 3구간 전략

4자산 균형 모델

세 가지 리스크 분산

투자 전략의 핵심 원칙

제21장 한국 투자자를 위한 전략

원화 리스크 관리

반도체 구조 대응

부동산과 금리

투자는 불확실한 미래에 대비하는 일

제22장 위기는 언제 시작되는가

첫 번째 신호: 실질금리의 변화

두 번째 신호: 신용 스프레드

세 번째 신호: 유동성의 변화

네 번째 신호: 내러티브의 변화

네 가지 신호가 동시에 나타날 때

AI 버블의 네 가지 과열 신호

한국에서 위기 신호: 코스피와 일평균 수출의 괴리 사상 최대

버블의 데칼코마니

맺으며 | 위기는 어디에서 시작되는가