글로벌 의료기기와 디지털 헬스 투자 전략 (2022.1)

이 책은 산업계, 투자업계, 학계, 정부 부처 등 모든 이해관계자가 반드시 알아야 할 의료기기 및 디지털 헬스와 관련된 최신 메가 트렌드와 투자전략을 담고 있다. 저자는 글로벌 의료기기와 디지털 헬스 산업 분석 프레임워크를 바탕으로 8가지 투자 아이디어를 제시한다.

산업 분석 프레임워크로 시장을 이긴다!

의료기기 산업이 작동하는 메커니즘과 메가 트렌드를 이해하라

저자는 코로나 팬데믹이 지속되는 한 단기적으로 시장의 흐름과 특정 기업의 주가를 예측하는 것은 사실상 불가능하다고 말한다. 장기적으로 시장을 이기기 위해서는 의료기기 산업이 작동하는 메커니즘과 메가 트렌드를 이해하고 공부하는 것이 더 합리적인 대안이라고 밝힌다.

의료기기 산업을 이해하는 가장 좋은 방법은 제약‧바이오 산업과 비교하는 것이다. 의료기기 산업의 시장규모는 제약‧바이오산업의 절반 수준이지만 장기 주가 상승률은 훨씬 높다. 가장 큰 이유는 의료기기 산업은 전통기업과 신생기업이 모두 성장할 수 있는 독특한 산업이기 때문이다. 의료기기산업은 제약‧바이오산업 대비 주요 특허 소멸이 매출이 미치는 영향이 제한적이며 처방의 권한을 지닌 의사와의 결합이 더 강하다는 점에서 전통기업들의 해자가 더 깊다. 또한 의료기기 산업은 제약‧바이오 산업 대비 혁신 제품을 개발하는 것이 용이하여 신생기업들은 새로운 기술로 새로운 시장을 개척할 수 있다.

이러한 점에서 의료기기 산업의 가장 기본적인 투자 전략은 해당 분야의 1등 기업에 주목하는 것이다. 의료기기 산업은 ‘전통기업이 신생기업보다 압도적으로 유리’하다. 긴 호흡으로 진행되는 의료기기 산업의 혁신을 고려할 때 그 시간을 버틸 체력이나 기존 이해관계자들과의 관계가 신생기업보다 훨씬 우월하기 때문이다. 전통기업들은 자체 개발과 인수합병 전략을 적극적으로 활용하며 혁신을 주도한다.

신생기업은 차별화된 기술뿐 아니라 의료기기 산업의 3대 이해관계자인 글로벌 대형기업, 건강보험, 병원을 만족시킬 수 있는 비즈니스 모델을 갖추는 것이 중요하다. 또한 혁신기술을 바탕으로 세상에 없었던 혁신 제품을 개발하는 기업은 반드시 미국 시장을 공략해야 한다. 미국은 세계에서 거의 유일하게 민간 건강보험제도를 운영한다는 점에서 의료기기 가격이 시장원리를 통해 형성된다. 그러다 보니 미국은 세계에서 가장 높은 의료비용으로 악명이 높지만, 혁신제품이 거의 유일하게 꽃을 피울 수 있는 시장이 된 것이다. 혁신기술을 활용하는 기업들의 매출의 96%가 미국에서 발생한다는 것은 기억해둘 가치가 크다.

그렇다면 의료기기는 어떤 분야가 유망할까? 이 역시 제약‧바이오 산업과 비교하는 방식이 효과적인데 헬스케어 산업 내에서 의약품으로 개발이 어렵거나 의약품보다 효용이 큰 분야가 어디일지를 생각해보는 것이다. 의료기기 산업의 유망 분야는 크게 3가지이다. 첫째, 심혈관이나 관절이나 중추신경계 같은 비가역적 질병 분야이다. 둘째, 진단이나 최소침습치료처럼 비용 절감 효과가 큰 분야이다. 그리고 셋째, 만성질환과 미용처럼 삶의 질 개선에 기여하는 분야를 꼽을 수 있다.

8가지 아이디어를 가지고 글로벌 투자를 한다!

이 책에서는 글로벌 의료기기와 디지털 헬스 투자 전략으로 8가지 아이디어를 소개한다.

아이디어 1. 미적 욕망의 충족: 2021년을 거치면서 우리는 미용에 대한 수요는 사라지는 수요가 아니며 꾸준히 성장하는 시장이라는 것을 경험했다. 특히 체형관리 시장은 이제 성장하기 시작한 시장이라는 것이 중요하다.

아이디어 2. 당뇨관리에 활용되는 혁신 웨어러블 장비: 예로부터 혁신기술은 당뇨관리 시장을 이끈 성장동력이다. 최근 가장 주목받는 혁신기술은 웨어러블 기술이다. 미국 인슐린 집중치료 시장을 중심으로 혁신 웨어러블 장비들이 시장침투율을 높여가고 있다.

아이디어 3. 인공지능을 활용한 의료 산업의 디지털 전환 솔루션: 팬데믹을 겪으면서 전 산업의 디지털 전환 속도가 빨라지고 있다. 세계 최대 의료 시장임과 동시에 세계에서 가장 비효율적인 시장으로 악명이 높은 미국 시장을 주목할 필요가 있다.

아이디어 4. 바이오마커를 활용한 정밀진단: 정밀의약품은 매우 비싸거나 특정한 조건의 환자들에게만 적용할 수 있으므로 정밀진단을 통해서 보험 재정 관리와 치료 효율성을 높일 수 있다.

아이디어 5. 에스테틱 덴티스트리: 에스테틱 덴티스트리는 사회적 트렌드에 부합할 뿐 아니라 각종 혁신 의료기기와 인공지능 솔루션 등 디지털 기술을 활용한 디지털 덴티스트리를 기반으로 한다는 점에서 기업가치를 상승시키는 중요한 요소다.

아이디어 6. 의약품으로 해결하기 어려운 첨단 의료기기: 심장, 만성질환, 종양학, 외과수술 등 의약품으로 개발이 어렵거나 의약품보다 의료기기의 효용이 큰 분야일수록 의료기기의 가치가 커진다. 사람들에게 낯설 수 있지만 가장 좋은 투자 아이디어 중 하나다.

아이디어 7. K-의료기기 산업: 기술이전이 국내 바이오 산업의 돌파구가 됐던 것처럼, 코로나19 특수와 자체 성장을 통해 현금성 자산을 늘려온 선도기업을 중심으로 인수합병 전략이 국내 의료기기 산업의 중요한 경영 전략 중 하나로 부상할 것으로 기대된다.

아이디어 8. 복합기업 및 ETF 투자 전략: 여러 사업부로 구성된 복합기업이나 여러 세부시장의 의료기기 기업들을 모아둔 ETF를 활용하면 특정 세부시장에 투자할 때 발생할 수 있는 위험을 최소화하면서 의료기기 산업의 성장성에 투자하는 효과를 누릴 수 있다.

김충현

주식 애널리스트·국제공인재무분석사CFA

고려대에서 산업공학을 전공했다. 현재 미래에셋증권 리서치센터에서 주식 애널리스트로 근무하고 있다. 국내 주식시장에서 유일하게 글로벌 의료기기와 디지털 헬스 산업을 분석하고 있다. 주식 애널리스트라는 직업과 의료기기 산업을 담당하는 것에 상당히 강한 자부심과 애정을 품고 있다.

그의 가장 큰 관심사는 글로벌 의료기기 산업의 혁신이다. 특히 미국과 중국 등 글로벌 의료기기 산업의 트렌드와 기술 발전을 주목해서 보고 있다. 국내외를 가리지 않고 기업과 산업현장을 실제로 탐방하고 수많은 문헌을 분석해 산업의 변화를 읽고 기업의 가치를 숫자로 정량화하기 위해 노력하고 있다. 그러한 경험을 바탕으로 다양한 정부기관, 기업, 투자자들에게 인사이트를 제공하고 있다.

추천사

머리말 왜 우리 모두 주가에 관심을 가져야 할까

Part 1. 산업분석 프레임워크

1장 글로벌 의료기기 산업분석 프레임워크

1 CES 역사상 최초 헬스케어 기업의 기조연설의 의미

2 의료기기 산업 대 바이오 산업

바이오보다 변동성은 낮고 주가상승률은 높은 의료기기 / 의료기기 산업의 3대 유망 영역

3 의료기기 산업 혁신의 특징

기술보다 시스템이 주도하는 의료기기 산업의 혁신 / 혁신을 위해 통과해야 하는 의료시스템의 9대 관문

4 글로벌 의료기기 3대 투자 전략

투자 전략 1. 1등 기업에 주목하라 / 투자 전략 2. 기술만큼 비즈니스 모델과 자금조달 능력을 구축하라 / 투자 전략 3. 혁신기술의 상업화를 위해서는 미국이 가장 중요하다

2장 의료시스템을 지배하는 3대 이해관계자

1 경쟁이 아니라 고객으로 활용해야 하는 글로벌 대형기업

글로벌 대형기업의 기본 전략은 인수합병 / 글로벌 기업을 고객으로 삼아 성장해온 국내 의료기기 기업들 / 왜 화이자는 의약품이 아니라 암 진단 제품을 유통하는가 / 인수합병을 통해 만들어진 메드트로닉의 디지털 수술 플랫폼

2 상업화에 가장 중요한 건강보험

가격책정과 비용지급의 주체는 기업이 아니라 건강보험 / 고령화와 저금리라는 초대형 악재와 총비용 절감의 중요성 / 가치기반지불제에 기반한 고가 전략이 윈윈 전략인 이유 / 반전의 반전을 거듭하는 웨어러블 심전도 검사기

3 치료 의사결정을 내리는 병원과 의사

헬스케어에서 소비자 직접 판매 모델이 작동하기 힘든 이유 / 1차 병원과 대형병원 마케팅 전략의 차이 / 1차 병원 마케팅: 임플란트 업체가 내수시장을 장악한 비법 / 대형병원 마케팅: 초고속 항생제 감수성 검사의 시장침투

Part 2. 투자 아이디어

3장 글로벌 의료기기와 디지털 헬스 투자 전략

1 시장을 이기는 투자 전략

여덟 가지 투자 아이디어

2 멈출 수 없는 미적 욕망과 에스테틱 장비

에너지 기반 미용기기의 역사 / 가슴보형물 시장에도 불어오는 혁신의 바람

3 당뇨관리와 혁신 웨어러블 장비

당뇨관리 시장의 성장을 주도하는 혁신 웨어러블 장비 / 당뇨관리의 핵심 시장인 미국 인슐린 집중치료 시장 / 접근 가능한 시장 확대를 위한 노력

4 인공지능을 활용한 디지털 트랜스포메이션

인공지능이 도입될 수밖에 없는 미국의 비효율성과 낭비 / 미국 최대 의료복합체의 힘의 원천은 결국 데이터 / 천하의 아마존도 넘기 어려운 처방의약품 쿠폰 할인 시장 / 의사 온라인 네트워킹 사이트, 플랫폼인가 거품인가 / 포스트 코로나 시대를 대비하는 원격의료의 플랫폼 전쟁

5 바이오마커를 활용한 정밀진단

숏리드 시퀀싱의 데자뷔, 롱리드 시퀀싱 가격 하락의 의미 / 정밀 항암치료에 기반이 되는 포괄적 유전체 프로파일링 검사 / 조기진단보다 동반진단과 예후진단에 더 적합한 액체생검 / 항암제의 반응률을 높여주는 동반진단 /미국 최초 암 조기진단 기업에서 최대 암 진단 기업으로 진화 / 20년 만에 등장한 치매 치료제와 바이오마커

6 디지털 덴티스트리를 넘어서 에스테틱 덴티스트리로

기업가치의 차이를 만들어내는 에스테틱 덴티스트리 / 에스테틱 덴티스트리의 격전지, 투명교정 / 미래 기업가치를 좌우할 인공지능 솔루션 경쟁 / 점차 기지개를 켜기 시작한 중국 치과 기업

7 의약품으로 해결하기 어려운 영역의 첨단 의료기기

개흉수술을 대체하는 경피적 대동맥치환술 / 2만 명에게 사용된 암세포 분열을 방해하는 전기장 항암치료 / 수면 무호흡증 치료를 위한 인체삽입형 신경 자극 치료 / 20년 장기집권 챔피언과 역대 최강 도전자의 수술로봇 대전 / 표준 치료법에 도전하는 기계적 혈전제거술

8 K-의료기기의 진화하는 비즈니스 모델

왜 국내 주요 상장 의료기기 기업들은 대부분 미용과 치과 업체일까 / K-의료기기의 레벨업을 위한 인수합병 전략 / 국내 체외진단 기업들의 두 번째 진화는 가능할까 / 의료 인공지능 스타트업의 잔혹사는 끝날 수 있을까

9 복합기업 및 ETF 투자 전략

고인물을 거부하는 글로벌 영상진단 업체들의 진화 / 세계 최대 의료기기 기업, 메드트로닉 / 밸런스가 좋은 포트폴리오를 갖춘 기업, 애보트 / 금광을 찾는 사람들에게 청바지를 파는 기업, 써모피셔 / ETF 투자 전략

4장 미래 의료 시장에 대한 생각

1 예방치료 시장과 마케팅의 역할

아직 고급 소비시장일 수밖에 없는 예방치료 시장 / 홍삼, 강아지 구충제, 마스크에 숨어 있는 헬스케어의 본질

2 디지털 헬스는 어디서 꽃피울까

1세대 헬스케어 웨어러블 업체들이 남긴 교훈 / 파랑새는 눈앞에 있었다

3 정밀의료 비틀어 보기

개인 유전자 검사 업체에 검사항목 확대보다 더 중요한 것들 / 정밀의료는 실현 가능할까

4 의료기기 기업 창업에 도움이 될 이야기들

왜 성공한 박사 출신 사업가는 보기 힘들까 / 효과적인 IR활동을 위한 열 가지 꿀팁 / 혁신 의료기기 발굴과 평가 프레임워크 / 2015년과 2019년 제약・바이오 섹터에서 배워야 할 교훈: 시장은 학습한다

부록 의료기기 산업을 이해할 때 알아두면 좋은 것들

왜 필러는 의료기기인데 보톡스는 의약품인가 / 의료기기 규제 시스템 / 의료기기와 의약품의 임상시험 비교 / 제조업보다 높은 성장성과 수익성의 의료기기 / 시스템 매출보다 중요한 소모품 매출 / 체외진단은 민감도와 특이도보다 유병률과 비즈니스 모델이 핵심 / 인수합병 추이 / 벤처캐피털 투자와 기업공개 추이 / 미국 건강보험 시장의 이해

참고문헌