더 레슨

역사상 가장 뛰어난 투자자인 존 템플턴, 피터 린치, 워런 버핏에게 배운다

‘더 레슨’, 거장의 투자 철학과 전략에서 뽑아낸 성공 투자의 원칙

-대가들의 실증적 자료, 투자 포트폴리오, 개별 투자사례, 투자 원칙, 철학, 지혜…

-세 거장의 공통점으로 만든 모닝스타 5등급 성장 피라미드 투자법

-투자자라면 반드시 읽어야 할 단 한 권의 주식투자 바이블

전 세계적으로 물가 상승을 견인하는 인플레이션, 미국의 금리 인상 이슈와 예상치 않게 등장한 러시아와 우크라이나 전쟁 등으로 금융시장의 불안정이 계속되고 있다. 투자자는 주식시장을 비롯한 자산시장이 ‘버블’이라 일컫는 뉴스와 갑작스러운 폭락의 공포, 하락의 끝이 어디인지 가늠하기 어려운 베어마켓의 연속으로 갈피를 잃고 헤매는 상황이다. 살아있는 주식투자의 전설 워런 버핏은 “풍향계처럼 아무 생각 없이 시장에 휘둘려서는 부자가 될 수 없다.”라고 한다. 즉, 이렇게 시장이 어려운 때일수록 ‘기본’으로 돌아가 자신의 투자를 점검하고, ‘원칙’을 바로잡아야 한다. 장기적인 관점에서 투자를 생각하며, 근본적인 깨달음을 얻어야 할 필요가 있다.

누구나 투자를 한번 시작한 이상 큰 수익을 내고 성공하고 싶은 간절한 마음을 갖는다. 그러나 전쟁과 같은 시장에서 뚜렷한 성공을 거두기는 여간 어려운 일이다. 평범한 대다수 투자자 홀로 주식시장으로부터 교훈을 얻으려면 상당한 시간이 필요하고, 때때로 시장에 비싼 수업료를 내야 할지 모른다. 우리가 어린 시절 운동을 할 때를 되돌아보면, 종종 스포츠 스타의 행동을 따라 하는 경우가 있다. 마이클 조던의 슛이나 리오넬 메시의 드리블을 애써 흉내 내며 실력을 키우려고 노력하는 것들이다. 운동 영웅들의 습관과 기술을 연구하고 모방하는 것이 당연하듯, 투자자들도 이미 성공을 증명한 대가들로부터 값진 배움을 얻는다면 성공적인 투자자로 거듭나는 지름길이 될 것이다. 《더 레슨》은 주식투자의 전설로 불리는 존 템플턴, 피터 린치, 워런 버핏의 귀중한 수업이 담겨 있다. 그들이 성공을 거둔 시대적 상황과 내적 동기, 의사결정 과정, 투자에 관한 철학, 포트폴리오 구성, 투자의 방법과 원칙, 실제 투자 사례, 삶에 대한 지혜를 전설들이 직접 발화한 것을 토대로 연구, 집대성했다. 특히 거장들의 투자법을 복잡하고 어려운 수학 공식이 아닌 완벽히 상식적이고 비즈니스 원칙에 따라 설명해 누구나 쉽게 이해한다. 특히 실제 투자 사례 분석을 통해 전설들의 ‘투자 사고 흐름’을 간접적으로 체험하는 경험은 축복이라 할 만큼 소중하다. CFA이며 자산운용사 CEO인 저자는 책의 말미에 모닝스타 5성 등급 펀드로 거듭나게 한 투자법을 실어 두었다. 존 템플턴, 피터 린치, 워런 버핏의 공통점을 연구해 만든 것으로 투자자가 원칙을 세우는 데 큰 도움을 준다. 뉴스와 대중이 위기라 떠들 때, 거장들처럼 시장에 대한 믿을 갖고 열심히 노력해 투자한다면 이 책의 독자들도 성공 투자자로 첫 발걸음을 내디딜 수 있을 것이다. 《더 레슨》은 투자자가 반드시 지녀야 할 덕목을 잘 알려주는 최고의 스승이 될 것이다.

당신의 투자 인생을 완전히 바꿔 놓을 위대한 거장의 수업

역사상 최고의 투자자들이 남긴 모든 것을 배워라!

생각은 행동을 바꾸고, 행동은 운명을 바꾼다는 말이 있다. 격언의 진위를 떠나서 이는 ‘올바른 생각’의 중요성을 강조하는 것이다. 2022년 4월 말, 코로나19 사태 이후 3년 만에 미국 네브래스카주 오마하에서 버크셔 해서웨이 주주총회가 다시 열렸다. 전 세계의 눈은 ‘오마하의 현인’ 워런 버핏과 찰리 멍거에게 쏠렸다. 그의 말 한마디는 기관투자자를 비롯한 많은 투자자에게 큰 영향을 끼친다. 도대체 무엇 때문에 그의 말과 행동에 집중하는 것일까? 바로 살아있는 전설인 버핏의 ‘생각’을 알고 싶기 때문이다. 주식투자를 통해 상상하기 힘든 막대한 부를 이룬 그의 생각을 나만의 것으로 만들 수만 있다면, 조금 더 성공적으로 주식에 투자할 수 있을지도 모른다. 또는 실수를 줄여 ‘잃지 않는 투자’를 가능케 하거나, 한 치 앞을 가늠키 어려운 실제 시장에 적용할 자신만의 투자 원칙을 발견할 수도 있다. 이처럼 투자 세계의 구루(Guru)들로부터 가르침을 얻을 수만 있다면 이는 값을 매기기 힘들 만큼 소중할 것이다.

《더 레슨》에는 가히 최고의 투자 스승이 될 만한 전설적인 투자자 존 템플턴, 피터 린치, 워런 버핏의 모든 가르침이 담겨 있다. 그들의 투자 원칙이 어디서 비롯된 것인지, 어떤 이유로 투자를 결정하는지, 종목을 어떻게 선택하며 밸류에이션의 기준은 무엇인지, 매도하는 이유와 방법은 어떻게 되는지 등 투자 결정부터 청산까지 흐름과 거장의 생각을 완전히 엿볼 수 있다. 책에 담긴 모든 내용은 당대의 사실적 배경과 거장이 직접 발화한 생생한 목소리로 구성하였는데, 인터뷰와 방송, 연구 자료와 각종 문서를 근거로 세 거장을 가장 종합적이고 입체적으로 깊이 있게 다룬 최초의 시도라 할 수 있다. 《더 레슨》에서 얻을 수 있는 거장들의 정신적인 모형과 원칙으로 투자자가 단단히 무장할 수만 있다면, 미래의 경제적 성과를 상당히 높은 확률로 보장받을 수 있을 것이다. 이 책은 주식투자라는 긴 여정에 매우 큰 힘이 될 것이 분명하며, 풍요로운 미래로 향하는 첫걸음이 될 것이다.

“공부하고 관찰하면서 준비하라.”

-존 템플턴-

단 한 권의 투자서를 읽어야 한다면, 반드시 이 책을 읽어라!

구체적 사례 연구를 통해 시간이 흘러도 변치 않을 투자 전략과 원칙을 배운다

《더 레슨》의 가장 큰 특징은 세 명의 각 거장을 ‘개인적 배경-투자 성과-투자 방법론-포트폴리오-사례 연구-결론’의 흐름을 따라 소개하고 있는 점이다. 이 과정을 통해 독자는 개별적인 거장 투자자를 더욱 깊고 생생한 느낌으로 이해할 수 있게 되고, 그 이해를 바탕으로 자신만의 투자 전략을 수립하여 실전에 적용할 수 있다. 마지막 두 개의 장에서는 세 거장의 공통된 투자법을 살펴보고, 저자가 거장들의 투자 원칙에서 도출한 ‘성장 피라미드’ 전략을 담았다.

존 템플턴 투자 전략의 핵심은 비관론이 최고조에 달해 주가가 적정가치보다 낮을 때 매수하는 것이다. 비관론이 팽배했을 때 템플턴이 어떠한 사고를 통해 투자를 실행에 옮겼는지 살펴본다면 주식 선별 능력의 진가를 가늠할 수 있다. 대표적인 거래 사례로 유니언 카바이드를 들며, 공장에서 일어난 산업 재해로 위기에 몰렸을 때 그 회사의 재정적 부담과 책임이 어느 정도일지 이성적으로 판단, 주식을 계속 사들였다고 한다. 결국, 세 배의 주당 순이익을 거두어들인 것을 포함해 알칸 알루미늄, 엑손, 몬산토 등의 실제 사례를 그대로 추적한다.

피터 린치는 고객 기반이 안정적이지만 경쟁이 거의 없이 꾸준히 성장하는 사업 모델을 찾았다. 린치가 보유하는 동안 15배 이상 상승한 크라이슬러 투자 사례를 비롯해 포드, 페니 메이 등에 투자한 내용을 통해 그가 어떻게 좋은 주식을 찾게 되었는지에 관한 배경부터 매수, 청산까지 일련의 과정을 살펴봄으로써 전설로 불리는 그의 사고를 엿볼 수 있다.

특히 워런 버핏의 개별 사례는 가장 많은 페이지를 할애해 더욱 자세히 소개한다. 버핏의 초기 투자 스타일부터 현재까지의 변화도 살펴볼 수 있다. 두 번에 걸친 아메리칸 익스프레스 투자와 월트 디즈니, 코카콜라, 가이코, 웰스 파고 등 ‘승산이 있는 곳’에 크게 베팅한 사례를 찾아볼 수 있다.

《더 레슨》은 거장들의 투자 사례를 바로 옆에서 지켜보는 듯한 느낌을 준다. 누구에게도 알려주지 않은 거장들의 매우 상세한 투자 과정이 이곳에 그대로 담겨 있다. 어떤 과정을 통해 주식을 선별했는지, 그리고 그 속에 내포된 거래의 의도와 심리까지 생생하게 그린다. 이러한 일련의 과정을 알 수 있다는 것만으로도 투자자는 큰 행운을 얻은 것과 같다. 그들의 방식처럼 투자 아이디어를 떠올릴 수 있고, 그들처럼 실행에 옮길 수도 있다. 이 책에 담긴 내용을 제대로 흡수할 수만 있다면 독자들도 자신만의 투자 원칙을 세우는 데 엄청난 자양분이 될 것이 분명하다.

“투자자들이 저지르는 가장 큰 실수는 제대로 연구하지 않는다는 점이다.”

-피터 린치-

존 템플턴, 피터 린치, 워런 버핏 세 거장에겐 어떤 공통점이 있을까?

그들의 투자 원칙과 모닝스타 5성 등급을 받아낸 ‘성장 피라미드’ 전략

《더 레슨》의 저자는 CFA 자격 보유자이면서 채프먼 투자운용의 최고 경영자인 동시에 포트폴리오 매니저이다. 그는 세 거장에 대한 자료를 매우 면밀하게 조사하고 연구해 자신만의 견고한 투자법을 만들어 냈다. 저자 채프먼은 세 거장의 개별 철학과 구체적 투자 방법론에서 각기 다른 면모를 보인다고 했으나 투자자로서 매우 주목할만한 공통점이 있다고 한다. 이 책에서 다룬 거장들은 모두 학습에 대한 열정이 뛰어나고, 전통적 투자 상식을 재정립하여 자신만의 투자 스타일을 만들었다는 점을 강조한다. 템플턴은 신흥 시장 투자를 개척했고, 린치는 성장주와 가치주라는 말에 얽매이지 않고 훌륭한 투자 대상을 찾아내는 데 열중했다. 버핏은 자산 배분에 통달했고 경영에 거의 간섭하지 않으면서도 기업에 최대한의 동기부여를 하는 능력이 뛰어나다고 분석한다. 그들은 사실과 논리가 옳다고 확신할 때만 큰돈을 걸었고, 가격이 잘못 매겨졌을 때 투자 기회로 삼곤 했다. 특히 독자들이 주목할 점은 거장들 모두 자신의 멘토로부터 투자를 배우며 시작했지만 결국 각자 고유한 투자법으로 자신만의 길을 개척했다는 점이다. 

지은이 : 스콧 A. 채프먼

국제 공인재무분석사(CFA)이자 채프먼 투자운용(Chapman Investment Management)의 최고경영자 겸 포트폴리오 매니저다. 30년 이상 투자 포트폴리오를 운용해 뛰어난 성과를 내왔다. 거장들의 성공 투자 사례와 원칙을 연구하여 만든 ‘성장 피라미드’ 전략을 이용해 모닝스타로부터 최저 등급을 받았던 뮤추얼 펀드를 4년 만에 모닝스타 5성 등급으로 만들었다. 몇 년 뒤 같은 전략을 활용해 운용한 다른 회사의 펀드 역시 최고 등급을 받았다.

채프먼 투자운용을 세우기 전 라티프 투자운용(Lateef Investment Management)에서 전무이사 겸 포트폴리오 매니저, 드레퓌스 파운더스 자산운용(Dreyfus Founders Asset Managment)의 대형주 성장전략·연구부문장, 하이마크 캐피털운용(HighMark Capital Management) 성장전략 본부장 자리를 거쳤다. 산타클라라 대학교에서 회계학을 전공했고, 골든 게이트 대학교에서 금융학 MBA 과정을 밟았다. 샌프란시스코에서 CFA 준비생들에게 투자 원리를 가르쳤다. 

옮긴이 : 이진원

경제경영 및 자기계발 분야 전문번역가. 《머니》, 《필립 코틀러의 마켓 5.0》, 《투자의 배신》, 《혁신 기업의 딜레마》 등 100권 가까운 책을 번역했다. 코리아헤럴드 기자로 언론계에 첫발을 내디딘 후 IMF 시절 재정경제부에서 공무원으로 일하면서 한국 경제 대외 신인도 제고에 기여하여 장관상을 수상했다. 이후 로이터통신으로 자리를 옮겨 거시경제와 채권 분야를 취재했고, 10여 년간 국제경제금융 뉴스 번역팀을 이끌다 자본시장 전문 매체인 더벨의 제휴사인 캐피탈커넥트로 자리를 옮겨 해외 투자자들에게 국내 자본시장 전문 정보를 알리는 일을 총괄했다. 현재는 외신과 출판번역 전문업체인 에디터JW의 대표로 출판 번역·기획 작업과 함께 120년 전통의 IT 전문잡지 <MIT 테크놀로지 리뷰>의 수석 에디터를 맡고 있다. 

들어가는 말

01 존 템플턴의 레슨

Chapter 01 개인적 배경

Chapter 02 투자 성과

Chapter 03 템플턴의 내적 모형

Chapter 04 투자 종목 선택 방법

Chapter 05 포트폴리오 설계

Chapter 06 사례 연구

Chapter 07 ‘자본주의의 선교사’ 존 템플턴

02 피터 린치의 레슨

Chapter 08 개인적 배경

Chapter 09 투자 성과

Chapter 10 투자 철학

Chapter 11 주식 선별 방법

Chapter 12 실수하지 않고 주식 매도하기

Chapter 13 포트폴리오 설계

Chapter 14 사례 연구

Chapter 15 ‘모범적인 투자자’ 피터 린치

03 워런 버핏의 레슨

Chapter 16 개인적 배경

Chapter 17 투자 성과

Chapter 18 투자에 대한 영향과 관점

Chapter 19 주식 선정 방법의 진화

Chapter 20 사례 연구

Chapter 21 윤리와 사고방식

Chapter 22 일하는 습관

Chapter 23 ‘경이적인 투자자’ 워런 버핏

Chapter 24 세 투자 거장의 유사점

Chapter 25 세 투자 거장의 투자 원칙으로 만든 ‘성장 피라미드’

참고문헌

주석