돈은 빅테크로 흐른다

“테슬라를 사고 싶지만 사지 못하는 투자자를 위한 책”

어닝파워 PER, BMP 템플릿 등 가치평가 및 분석 기준 제시

주가가 너무 비싸서, 기업 분석이 어려워서 등의 이유로 빅테크 투자 기회를 잡지 못하는 이들에게 쉽고 명쾌한 투자법을 제시하는 책. 월스트리트 베테랑 펀드매니저가 디지털시대에 맞게 보완한 가치평가 지표와 ‘좋은’ 테크주의 기준을 복잡한 계산식 없이 누구나 따라 할 수 있도록 체계화한 것이 특징이다.

저자가 ‘가치투자 3.0’으로 부르는 이 투자법은 ‘BMP(비즈니스, 경영진, 가격) 템플릿’, 기업의 잠재적인 이익 창출 능력을 계량화한 ‘어닝파워’, 일반회계원칙을 수정해 다시 계산한 ‘어닝파워 PER’이 핵심. 알파벳, 아마존 등 주요 빅테크의 BMP 템플릿 작성 과정, 어닝파워와 어닝파워 PER 산출 사례도 자세히 설명한다.

책 출간 당시 ‘이것이 과연 가치투자인가’를 놓고 월가에서 논쟁이 있었지만 〈월스트리트저널〉(2022.6.2.)은 “테크주에 돈이 있는 것은 분명한 사실”이라며 “이 책은 돈에 눈을 뜨게(eye for earnings) 한다”고 호평했다. 빌 애크먼, 조엘 그린블랫 등 전문가들도 이 책을 지지했다.

김학균 신영증권 리서치센터장은 “플랫폼기업을 평가하는 포괄적 기준으로 가치투자의 지평을 확장했다는 데 의미가 있다”고 평가했다. 윤지호 이베스트투자증권 리테일사업부 대표는 추천사에서 “변화하는 세상에 발맞춰 진화하는 기준을 제시한 애덤 시셀은 가치투자의 배교자가 아닌 계승자”라고 밝혔다.

지은이 : 애덤 시셀(Adam Seessel)

다트머스대학을 최우등(SCL)으로 졸업하고 노스캐롤라이나에서 신문기자로 활동하다가 1995년 월스트리트로 진출. 샌퍼드번스타인(Sanford Bernstein), 배런캐피털(Baron Capital), 데이비스셀렉티드어드바이저스(Davis Selected Advisors)에서 애널리스트로 일했다. 이후 고액 자산가와 기관들의 자산을 운용하는 그래비티캐피털(Gravity Capital)을 설립, 운영했다. 〈배런즈(Barron’s)〉와 〈포천(Fortune)〉의 정기 기고자이며 조지 포크 언론상(George Polk Awards) 수상자다. 지은 책으로 《돈은 빅테크로 흐른다(Where the Money Is)》가 있다.

벤저민 그레이엄과 워런 버핏의 가치투자 원칙을 충실히 따르며 자산을 운용했던 저자는 ‘고가’의 테크주가 시장을 지배하고 전통적인 포트폴리오가 성과를 내지 못하는 현실을 겪으며 디지털시대에 맞는 새로운 투자 원칙의 필요성을 절감했다. 구경제의 회계 원칙을 테크기업의 현실에 맞게 조정, 반영하고 전통적인 가치평가 방법에 수정을 가미해 누구나 쉽게 활용할 수 있는 테크주 투자법을 고안했다.

옮긴이 : 고영태

서울대 국사학과를 졸업하고 연세대 국제학대학원에서 정치학 석사학위를 받았다. 1994년 KBS에 입사해 정치, 경제, 국제, 디지털뉴스부 기자로 일했다. 경제부 팀장, 디지털뉴스부 팀장을 거쳐 방콕 특파원과 KBS 경인방송센터장을 지냈다. 〈포브스 코리아〉 온라인판 번역을 담당했고 한국생산성본부, IGM 세계경영연구원 등에 CEO 북클럽 강사로 출강했다. 옮긴 책으로 《돈은 빅테크로 흐른다》 《원칙》 《10년 후 미래》 《투자 거장들의 명문선집》 《피터 린치의 투자 이야기》 《절대 가치》 등 경제, 경영, 투자 분야 책 20여 권이 있다.

감수 홍영표

감수_해제

변호사 겸 투자자. 성균관대학교 법학과를 졸업하고 42회 사법시험에 합격. LG전자주식회사에서 지배구조, M&A, 경영·회계, 공시 등의 경영법률 자문을 전담하는 동안 가치투자에 매료되었다. 2015년부터 미국, 중국 등의 빅테크에 투자 중이다. 10년 이상 경제경영서 독서모임을 리드하고 있고, 네이버 카페 ‘버핏클럽’에 기업 밸류에이션에 관한 글을 기고 중이다. 변호사로서의 소명 못지않게 투자자로서의 사명 또한 소중히 여기는 진지한 투자자다. 현재 도산법 전문 변호사로 활동하고 있다. 《워런 버핏 바이블 2021》 공저자.

추천의 글╻디지털시대의 가치투자, 정통과 이단 사이╻윤지호

면책 선언

용어 이해를 위한 길잡이

들어가는 말╻너무 크고 너무 빠른 빅테크의 물결

1부 기술의 발전과 가치 3.0의 탄생

1장 세상이 변했다

영문 모를 추락

버핏의 애플 대량 매수

샌더스의 테크주 투자

2장 [가치 1.0] 벤저민 그레이엄과 자산가치의 시대

증권분석의 첫 성공 사례

노던파이프라인 자산가치

1929년 대폭락 이후

한계에 이른 가치 1.0

은퇴 후의 그레이엄

3장 [가치 2.0] 워런 버핏과 브랜드-TV 생태계

존 버 윌리엄스의 영향

새로운 투자 시발점이 된 ‘가이코’

방송국에 통행료를 내던 시절

가격보다 성장성

버핏 ‘넘사벽’ 기록을 달성하다

방송국 생태계가 죽어가다

모두 디지털 경쟁에 뛰어들다

4장 [가치 3.0] BMP 템플릿과 어닝파워

하이코의 비즈니스 품질

하이코의 경영진

BMP에서 가격 비중

신 가치평가 지표, 어닝파워

캠벨과 인튜이트의 어닝파워 비교 분석

2부 테크주, 비테크주 투자의 실전

5장 그때와 지금의 경쟁우위

빠른 성장과 인기에 속은 사례

해자 1.0. 저비용 생산자

해자 2.0. 브랜드

플랫폼과 전환비용

퍼스트무버, 패스트무버

승자독식의 네트워크 효과

디지털 네트워크의 엄청난 가치

6장 주주를 위한 베스트 경영진

오너처럼 생각하고 행동하는가?

비즈니스 가치를 높이는 핵심 요인을 아는가?

모범 사례 분석, 톰 머피

검소하지만 구두쇠는 아닌가?

주주가치의 동력을 이해하는가?

구경제와 신경제를 잘 조합할 줄 아는가?

CEO의 급여와 주가의 상관관계

7장 가치 3.0의 가치평가 도구

재고해야 할 가치평가 도구

유지하되 수정해야 할 도구

일반회계원칙의 조정과 해법

8장 어닝파워 PER 산출 사례: 아마존

1단계. 아마존의 향후 3년 매출 추정

2단계. 경제적 현실에 맞게 이익률 조정

아마존의 어닝파워 PER

9장 BMP 템플릿 사례 연구: 알파벳과 인튜이트

1. 알파벳 BMP 분석

분석에 대한 사후 검증

2. 인튜이트 BMP 분석

분석에 대한 사후 검증

10장 비테크주 성공 투자를 위한 핵심 질문

기술 저항성이 있는가?

탁월함을 더해줄 기술 요소가 있나?

저소득층에도 서비스를 제공하는가?

3부 투자 성과를 올려줄 마지막 퍼즐

11장 매력적인 투자 대상 찾기

업계 전문성을 경쟁우위로 만들기

일상적인 소비자 경험 활용하기

세대 간 디지털 격차를 인정하라

젊은 투자자를 위한 조언

나이 많은 투자자를 위한 조언

12장 투자 과정과 투자 우선순위를 위한 팁

신속하지만 서둘러서는 안 된다

능력범위를 확대하라

양질의 정보를 많이 습득하라

미스터 마켓을 유리하게 이용하라

분산투자 ‘하지 말라’

집중투자 관용도를 파악하라

정기 투자, 장기투자하라

투기는 불륜처럼 위험하다

암호화폐 투자해도 될까?

‘혹성탈출’ 같은 레딧과 밈주식

‘사회적책임투자’의 사회적 책임에 관해

13장 규제와 혁신, 체스판의 후반부

반독점주의자들의 규제

체스판의 60번째 칸

‘영구적’이 아닌 ‘오래가는’ 경쟁우위

용어 해설

해제╻테크 온 미, 비욘드 레거시!╻홍영표

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