하상주의 가치투자

▣ 출판사서평

하상주와 같이하는 가치투자
세계의 중심 통화인 달러 가치가 낮아지면서 그 동안 잠재되어 있던 자본주의의 한계가 발가벗겨지고 있다. 한편에서는 이를 해결하라는 요구가 높아지고 있으나 아직 그 누구도 새로운 대안을 제시하지 못하고 있다. 이런 가운데 미국, 유럽, 일본 그리고 중국을 포함한 전 세계의 거의 모든 나라의 중앙은행이 통화완화정책을 실시하고 있다. 이는 자연히 통화 발행량을 늘려서 여러 가지 자산 가격을 올리는 인플레이션이 일어나고 있다. 다른 한편으로는 지나친 통화 증가, 즉 부채의 증가를 더 이상 감당하지 못해 신용의 축소가 일어나면서 디플레이션도 진행중이다. 즉 지금 전 세계는 찬물과 더운물이 동시에 떨어지는 혼돈의 한가운데로 들어서고 있다. 이는 자연히 정상이어도 알 수 없는 미래를 더욱 불안하게 만든다. 전 세계적으로 실업률은 올라가고 소득의 불평등은 더욱 심해지고 미래를 준비하는 연금은 부실에 빠지고 그런 가운데서도 인간의 수명은 길어지고 있다. 이런 미래 불안을 앞두고 많은 사람들이 은행 예금 이외의 부를 축적할 수단을 찾아나서고 있다. 과거에는 이것이 부동산이었다. 그러나 부동산 가격이 하락의 길로 들어선 후 마땅한 대안을 찾기가 매우 어려워졌다. 하나 남은 수단이 주식을 비롯한 각종 금융자산에 대한 투자다. 그러나 불행하게도 거의 대부분의 사람들이 투자가 아닌 투기를 하고 있다. 남의 말을 듣고 따라 하거나 난무하는 정보를 듣고 아무 생각 없이 따라한다. 그러나 이렇게 해서는 안전하게 자산을 늘릴 수가 없다. 때로는 과거 10년 저축한 돈이 20년 저축으로 늘어나는 것이 아니라 5년 저축으로 반 토막이 나기도 한다.

주식에 투자한다는 것은 값이 움직이는 돈놀이 종이쪽지를 사는 것이 아니다. 회사를 사는 것이다. 주식의 값이란 회사의 가치를 드러내는 것이다. 그런데 어떻게 회사의 가치가 하루에 상하한가를 왔다갔다 하는 것일까? 즉 이것은 시장이 회사의 가치를 제대로 드러내지 못하고 있다는 말이다. 그러나 이것은 또 숨어 있는 좋은 회사의 주식을 그 가치보다 낮은 가격에 살 기회를 제공한다는 말이기도 하다. 문제는 이 가치를 찾아내는 일이다. 불행하게도 기업은 스스로 자신의 가치를 드러내지 않는다. 기업의 가치는 투자자가 찾아내야 한다. 어떻게? 바로 이 책은 기업의 가치를 찾아내는 방법을 알려준다. 모든 투자자들은 기본적으로 회사가 장사한 결과를 담아내는 영업보고서를 볼 줄 알아야 한다. 이 책은 영업보고서를 보는 방법에서부터 이를 이용해서 회사의 가치를 찾아내는 방법까지 그리고 투자의 일반원리를 실제의 사례를 들어가면서 자세하게 설명하고 있다. 많은 사람이 맨몸으로 주식시장이라는 전쟁터에 뛰어든다. 그러면 큰 상처를 입는데도 말이다. 이 책은 갑옷이 되어 줄 것이다.

세상 모든 일이 그러하듯이 투자에도 언제나 비용이 따라붙는다. 비용보다 더 높은 수익을 얻어야만 투자에 성공한다. 그러므로 투자란 투자한 자본 또는 자산에서 나올 것으로 예상하는 수익이 투자를 위해 들어가는 비용 이상이 되도록 힘쓰는 과정이다. 투자 후 실제 투자 수익이 비용보다 더 크면 개인 재산이 늘고, 사회는 발전하고 성장한다. 이런 기준으로 본다면 투자자가 가장 기본으로 갖추어야 할 것은 비용 이상의 수익이 날 가능성이 높은 투자 대상을 찾아낼 수 있는 능력이다. 여기서 투자자란 가치 있는 것을 만들어내기 위해 또는 만들어내는 데 도움이 되도록 자본을 투자하는 사람을 말한다. 개인 투자자, 회사, 금융기관 또는 정부가 이 기본 원리를 벗어나면 개인 또는 사회 전체에 때로는 심각한 문제가 생긴다. 1997년 한국에 일어났던 외환위기는 한 사회의 경제나 금융에서 일어날 수 있는 위험을 잘 관리하는 것이 개인이나 기업에게 얼마나 중요한지를 알려주었다. 외환위기 이후 많은 사람들이 입으로는 투자에서 위험 관리의 중요성을 이야기했지만 실제로 한국사회에서 투자 위험을 관리하는 능력이 나아졌는지는 의심스럽다. 이것은 투자에서 위험을 관리하는 것이 결코 말처럼 쉽지 않다는 것을 의미한다. 주식투자 역시 마찬가지다. 투자에서 수익을 내려는 욕심에 눈이 멀어버리면 투자에 언제나 따라다니는 위험을 보지 못하게 된다. 주식투자를 하는 방법에도 여러 가지가 있다. 각 방법은 주식시장이 갖고 있는 이런저런 성격 중에서 하나의 측면을 찾아내 그것을 가장 잘 살릴 수 있는 일정한 투자 원칙을 만든 것이다. 각각의 방법에는 강점과 약점이 있다. 어떤 투자 방법을 선택하는가도 중요하지만 어떤 방법이든지 그 방법이 갖고 있는 약점은 최대한 줄이고 강점은 최대로 키워서 그 방법을 자신의 것으로 만드는 것이 중요하다. 지금부터 이 책에서 이야기하려는 것은 그 몇 가지 방법 중에서 일?적으로 가치투자라고 부르는 것이다. 이것은 여러 가지 방법 중에서 투자의 위험, 즉 투자의 손실 가능성을 최대로 피하고 싶어하는 방법이다. 심하게 말하면 겁쟁이들이 주로 사용하는 방법이다. 이 방법을 한마디로 줄인다면 좋은 회사를 찾아서 그 회사가 갖고 있는 가치보다 더 낮은 가격에 그 회사 주식을 사는 것이다. 말로는 지극히 당연한 소리로 들리나 실제로 이렇게 하기는 쉽지 않다. 어떤 회사가 좋은 회사인지 알기도 어렵고, 설령 좋은 회사를 찾았다 하더라도 그 회사의 값어치가 얼마나 될지 알아내기도 쉽지 않다. 그러나 뒤집어서 보면 이런 일이 어렵기 때문에 이 방법을 몸에 익히면 그만큼 투자에 성공할 가능성이 놓아진다. 이 방법을 몸에 익히면 언젠가 다가올 위기를 피해 갈 수 있다. 피해 갈 수 있을 뿐만 아니라 이를 잘 이용할 수도 있다. 이 방법을 몸에 익히면 투자를 통해서 세상을 보는 또 하나의 새로운 눈을 갖게 된다.

▣ 작가 소개

저자 : 하상주
고려대 법학과, 보스턴대 MBA를 졸업하고 대우경제연구소 기업분석실장, 대우증권 조사부장, 리서치본부장을 지냈다. 현재 하상주투자교실 대표이다. 〈한겨레신문〉에 칼럼을 쓰고 있으며 팍스넷 TV의 가치투자 대상 기업을 발굴하는 종목탐험에 출연하고 있다. 저서로는 『영업보고서로 보는 좋은회사 나쁜회사』가 있다.

▣ 주요 목차

1장 주식투자를 시작하기 전에
가치란 무엇인가 / 돈의 가치는 계속 변한다 / 당신이 잠든 사이에도 돈은 새끼를 친다 / 투자란 미래를 생각하는 것이다
투자 위험은 사람마다 다르게 느낀다 / 투자 위험을 줄이는 방법 / 주가를 바라보는 눈

2장 주식투자의 일반 원칙
기본 원칙
가치투자의 원조 벤저민 그레이엄이 말한 투자 원칙
가치투자를 한 단계 더 높인 워렌 버핏의 투자 원칙
나에게 맞는 투자 원칙

3장 영업보고서로 좋은 회사 찾는 법
좋은 회사란
영업보고서 보는 법
포괄손익계산서 / 재무상태표 / 재무상태표와 포괄손익계산서의 연결 / 영업 활동 국면별로 본 재무상태표와 포괄손익계산서의 연결
현금흐름표 / 세 가지 보고서의 연결 / 영업보고서 해석하는 방법 / 국제회계기준으로 회계기준의 변경 / 영업보고서의 한계 /
영업보고서 사례 분석

4장 경쟁력으로 좋은 회사 찾는 법
좋은 회사를 찾기 위한 질문들 / 회사는 돈을 벌고 있는가 / 회사는 ‘누구’에게 ‘무엇’을 제공하고 있는가
회사는 어떻게 돈을 벌고 있는가 / 회사는 그 제품을 어떻게 만들어내는가 / 회사는 그 제품을 고객에게 어떻게 전달하고 있는가
회사는 남과 무엇이 다른가 / 회사의 경영자는 믿을 수 있는가 / 3~5년 뒤 회사의 모습은? / 회사가 갖고 있는 위험요소와 대응전략

5장 기업의 가치 평가
가치 평가란 / 주가이익배수방법 / 미래수익할인 방법_주식은 채권의 동생 / 주가와 심리 / 기업 가치 평가에 대한 오해