투자 귀재들의 가치투자 실전응용법

▣ 출판사서평

“모든 투자는 가치투자로 통한다!”

그레이엄과 버핏의 가치투자를 실전에 응용한 새로운 시각과 방법론
수익 창출을 위한 새로운 투자 기회 제공
주식과 채권투자 이외의 영역에서도 가치투자를 활용하려는 투자자와 사업가를 위한 실무적인 지침서

모든 투자는 가치투자로 통한다!
이 책의 저자 조셉 칼란드로는 제너럴리에 근무하고 있을 당시 워렌 버핏이 높은 프리미엄을 지불하면서 제너럴리를 인수하는 것을 보면서 가치투자의 세계에 본격적으로 뛰어들었다. 이 책은 그레이엄과 도드의 가치투자, 특히 기업에 대한 가치평가법을 M&A와 재난투자에 활용하는 법, 그리고 미시적인 가치투자와 거시 경제 분석을 통합하여 투자에 활용하는 법에 초점을 맞추고 있다. 저자가 제공하는 재무제표 분석을 통해 기업의 내재가치 분석과 투자평가에 통찰력을 얻게 될 것이다.
이 책은 전통적인 가치투자법을 다양하게 응용한 실제 사례를 보여줌으로써 투자자와 사업가들이 가치투자를 유용하게 활용할 수 있도록 하는 데 목적이 있다. 가치투자의 명저 『증권분석』에서 소개한 가치투자법을 M&A, 대안투자, 금융 전략 등 다양한 분야에 독창적이고 실용적으로 적용하고 있다. 또한 거시적 시장 환경 속에서 가치투자를 활용하는 법과 새롭게 부상하고 있는 재난투자에 가치투자를 적용하는 법에 대해서도 소개하고 있다. 저자는 ‘에디 램퍼트의 시어스 인수’, ‘워렌 버핏의 가이코와 제너릴리 인수’, ‘펩시콜라의 10억 달러 상금 이벤트’ 등의 사례들을 통해 가치투자를 어떻게 응용할 수 있을지에 대해 흥미롭게 풀어나가고 있다.

투자의 영역을 넓히고 차원을 높여라!
1930년대 벤저민 그레이엄이 처음 가치투자를 창시한 이래 가치투자를 활용한 많은 투자자들이 나왔다. 그 중 워렌 버핏은 가장 성공적인 가치투자자로 평가받고 있다. 지난 수십 년간 가치투자를 다룬 책들은 많았지만, 대부분은 입문서로서 각각 상이한 영역에서 가치투자를 설명하였다. 그러나 이 책의 저자는 또 다른 방식으로 가치투자를 소개하기보다는 그레이엄의 투자법을 다양하게 그리고 실용적으로 응용하는 방법을 보여주고 있다. 또한 주식과 채권투자 이외의 영역까지 통합적인 시각으로 가치투자를 적용하고 있다. 이런 점에서 이 책은 특별하다.

가치투자 실전 응용 사례
1. 가치투자를 M&A에 응용하는 법
2. 조지 소로스의 거시 분석법을 그레이엄의 가치투자에 활용하는 법
3. 그레이엄의 가치평가법의 기본 개념을 ‘재난 관련 대안투자’에 응용하는 법
4. 그레이엄의 가치평가법을 응용해 프랜차이즈를 평가하거나 프랜차이즈를 경영하는 데 필요한 통합적 사업 체계를 구축하는 법

가치투자 실전 응용 방법
가치투자의 응용법은 하나의 접근 방법일 뿐 이론 체계는 아니다. 가치투자 응용법은 준비에 관한 것이다. 단계별로 보수적인 분석틀을 적용하고, 모든 조정과 계산을 철저하게 수행하며, 조정과 계산 결과를 적극적으로 확인·검토하고, 안전마진을 신중하게 평가하는 것이 가치투자 관점에서 준비가 잘된 것이다.
가치투자 응용법은 자신의 능력범위를 확인하여 발전시키며, 안전마진 마인드를 갖는 것에서부터 시작한다. 이것은 가치투자를 성공적으로 적용하기 위한 가장 기본적인 요인이다. 투자자 스스로 자신의 능력을 발전시키는 것은 물론, 능력의 한계를 알아야 한다. 자신이 갖고 있는 능력의 한계를 모르면 잘못된 평가를 하고도 그것을 깨닫지 못해 실패하게 된다.
가치투자 응용법이란 자신이 알고 있는 범위 내에서 체계적으로 가치평가를 하는 법이다. 이것은 장기적으로 사업 정보를 활용하는 방법으로, 다음의 원칙 내에서 실용적으로 응용될 수 있다.

가치투자의 응용 원칙
1. 확실한 능력범위를 벗어난 투자는 하지 마라.
2. 자신의 투자 기회를 확인하고, 그 기회를 체계적인 분석틀 내에서 보수적으로 평가하라.
3. 항상 적절한 안전마진을 두고 투자하라. 안전마진이 없는 투자는 투기에 불과하다.

이 책은 가치투자에 관한 능력의 범위를 넓히고 보다 정확하고 섬세한 가치평가를 통해 투자의 차원을 한 단계 높이는 데 도움을 줄 것이다. 기업의 내재가치나 적정가치를 평가하는 방법은 여러 가지다. 가치투자자라면 그 중 한 가지 이상의 방법에는 숙달되어 있어야 한다. 좀 더 욕심을 부린다면 여러 가치평가법을 활용해 적정가치를 구하고 이를 서로 교차하여 검증해보는 것이다. 이 책에서 소개된 가치평가법은 투자자가 기본적으로 활용하거나 교차 검증에 활용할 가치평가법으로서 매우 유용하다.

이 책은 다양한 가치투자 응용법을 소개하고 있다는 점에서 다른 가치투자서와는 차별된다. 본질적으로 실용적인 성격을 갖는 가치투자 전략을 실제 투자에서 성공적으로 실행하는 데 이 책은 훌륭한 지침서가 될 것이다. 또한 이 책에서 소개하고 있는 가치평가법은 투자자가 활용하기에 매우 유용하다. 가치투자의 거장들처럼 생각하고 분석하는 방법을 배움으로써 새로운 수익을 창출할 수 있는 새로운 기회를 얻을 수 있을 것이다.

이 책의 구성

1장 가치투자와 가치평가의 기본
그레이엄과 도드가 제시한 가치평가법의 기본 개념들을 살펴보고, 델타 어패럴에 대한 실제 주식투자 사례를 통해 가치평가법을 소개한다.

2장 기본 사례 가치평가의 응용
에드워드 램퍼트의 시어스 인수 사례를 통해 가치평가법을 M&A에 적용하는 방법을 소개한다.

3장 워렌 버핏의 프랜차이즈 평가법
워렌 버핏의 성공적인 가이코 인수 사례를 통해 ‘성장가치를 감안한 안전마진’에 대해 소개한다.

4장 프랜차이즈 평가의 허와 실
워렌 버핏의 제너럴리 인수를 통해 리크스에 대해 살펴본다.

5장 조지 소로스의 거시 분석과 가치투자
조지 소로스식 거시 분석법과 그레이엄식의 미시 분석법의 통합을 시도하고 있다. 저자는 경기주기를 8단계로 나누고 각 단계별 특징을 소개하면서, 펀더멘털(가치)과 주가(가격)의 관계가 어떻게 변화하는지 보여주고 있다. 경기주기모델을 가치투자에 어떻게 활용할 수 있는가에 대한 저자의 논의에서 많은 통찰력을 얻을 수 있을 것이다.

6장 벤저민 그레이엄과 재난평가법
새로운 투자 수단으로 관심이 증폭되고 있는 ‘재난 관련 대안투자’에 대해 소개하고 있다. ‘펩시콜라의 10억 달러 상금 이벤트’ 사례를 통해 그레이엄의 기본 개념을 재난 관련 대안투자 영역에 확대 적용하고 있다.

7장 통합 전략과 가치 창출법
여러 학문을 통합해 ‘프랜차이즈’를 평가하거나, 프랜차이즈를 경영하는 데 활용할 수 있는 하나의 일관되고 실용적인 사업 체계를 구축하는 방법을 제시하고 있다.

8장 가치투자 응용법의 실전 활용
올바른 가치평가를 위해 밟아야 할 과정을 소개하고, 투자자의 ‘능력범위’를 강조하면서 가치투자의 원칙에 충실할 것을 주장하고 있다.

▣ 작가 소개

저 : 조셉 칼란드로
Joseph Calandro, Jr.
세계 굴지의 재보험사인 제너럴리에서 근무하고 있을 당시 워렌 버핏이 높은 프리미엄을 지불하면서 제너럴리를 인수한 것을 계기로 가치투자의 세계에 본격적으로 뛰어들었다. 가치투자의 산실인 컬럼비아대학에 찾아가 직접 가치투자 실전 강좌를 수강하는 한편, 각종 가치투자 관련 자료와 데이터를 연구하는 등 집요한 노력 끝에 이 책을 내놓게 됐다. 가치투자 세계에서 내로라하는 거장들이 이 책을 극찬한 것은 저자의 이 같은 노력 덕분이다. 코네티컷대학교 MBA 과정에서 가치투자와 리스크 관리를 가르쳤으며, IBM 글로벌 서비스의 금융경영 컨설턴트를 역임했다. 현재 글로벌 금융서비스업체인 에이스그룹의 기업 리스크 관리자로 일하고 있다.

역 : 김상우
서강대학교 대학원 정외과를 졸업하고 부국증권 국제영업팀 근무. 영문 경제 월간지 『Korea Money』 편집장 역임. 현재 서울파이낸셜포럼 사무국장. 역서로는 『행복의 심리학』 『은퇴생활백서』 『타이밍에 강한 가치투자 전략: 적극적 가치투자』 『워렌 버핏만 알고 있는 주식투자의 비밀』 『현명한 투자자의 재무제표 읽는 법』(공역) 『문명에 반대한다』(공역) 『블로우백』(공역) 『에드먼드 버크와 보수주의』(공역) 『성격의 탄생』등이 있다.

▣ 주요 목차

이 책의 주제_ 투자의 정글을 헤쳐나갈 지도 찾기
들어가는 글_ 모든 투자는 가치투자로 통한다

1장 가치투자와 가치평가의 기본
가치투자의 기본 개념
기본 사례 가치평가

2장 기본 사례 가치평가의 응용
M&A와 가치평가
시어스의 흥망성쇠
시어스의 가치평가
인수 후 시어스의 실적

3장 워렌 버핏의 프랜차이즈 평가법
무엇이 프랜차이즈인가?
가이코의 역사
가이코의 가치평가
인수 후 가이코의 실적
부록: 할인율 계산

4장 프랜차이즈 평가의 허와 실
워렌 버핏이 놓친 것
젠리와 재보험사업
젠리의 가치평가
인수 후 젠리의 실적
젠리 인수에서 얻은 교훈
부록: M&A 리스크의 평가

5장 조지 소로스의 거시 분석과 가치투자
가치투자자와 거시 분석
경기 및 붐-버스트 주기
경기주기의 8단계
경기회복기
‘신경제’의 경기주기
‘신경제’의 경기회복기
‘신경제’ 경기주기 이후의 경제
부록 1: 워렌 버핏과 효율적 시장이론
부록 2: 실용적이며 재귀적인 펀더멘털 대용지표
부록 3: 엔론 사태 살펴보기

6장 벤저민 그레이엄과 재난평가법
초재난 사고에 대한 가치평가
펩시콜라 10억 달러 이벤트의 배경
가치평가: 펩시콜라 10억 달러 이벤트의 보험료 책정
8가지 가이드라인
재난채권 가치평가의 문제점

7장 통합 전략과 가치 창출법
통합의 중요성
전략 수립
자원 배분
실적 관리
리스크와 리스크 관리
금융 전략
성공적인 금융 전략의 조건

8장 가치투자 응용법의 실전 활용
가치투자 응용법의 원칙
스크린하기
예비 가치평가하기
순자산가치 조정의 타당성 확인하기
수익가치 계산의 타당성 확인하기
프랜차이즈 가치의 타당성 확인하기
성장가치 평가하기
최종 가치평가하기
가치투자 응용의 성공 노하우

감사의 글
참고문헌
미주